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期货
今年金价走势的驱动力是什么？这一数据泄露天机
摘要
今年黄金的涨幅主要依赖于空头回补，进入市场的新长期投资者数量很少。
2016年初，黄金市场进入了一个牛市阶段，金价从2015年12月31日的1061美元/盎司涨至2016年8月2日的1373美元/盎司，涨幅达到29.4%。根据COT报告，在这个上涨周期内，基金经理的多头头寸共增加了19.8万手，同时空头头寸减少了6.9万手，即净多头头寸增加了26.7万手。这是一个非常健康的牛市，因为金价走高是受多头推动，同时空头不断离场。
之后，在2016年8月初，金价开始了大幅回调。为何说这是“回调”？请看以下数据：从2016年8月3日至当年底，多头仓位减少了16.1万手，同时空头仓位增加了5.7万手。因此，基金经理们持有的净多仓共减少了21.8万手。数据表明，金价这轮下跌是受多头减仓驱动，空头是在嗅到机会后增仓，但他们的空仓增幅远不及多头的减仓力度。因此，多头仍是主导方。在Simple Digressions看来，牛市由多头主导，熊市由空头主导，所以牛市里的价格下跌应被视为回调。按照这个定义，始于2016年8月份的金价下跌属于典型的“回调”。
再看看今年的情况，2017年初以来，金价上涨了12.4%，期间多仓增加了5.7万手，空仓减少了7.3万手，即基金经理们的净多仓一共增加了13万手，但这一轮金价上涨是由空头减仓所主导。换言之，与2016年上半年不同的是，今年黄金的涨幅主要依赖于空头回补，进入市场的新长期投资者数量很少，今年以来的金价上涨趋势绝对称不上“健康”，这不是一个上行趋势，更像是盘整阶段。如果对比白银价格的走势，这个特征就更加明显：
从上图可见，白银自2017年初以来一直交投在15.5-18.5美元/盎司的窄幅区间内，金价上涨并没有带动白银走高。
综上所述，今年的金价走势和COT报告提供的数据显示，黄金正处于更大波动前的盘整阶段。至于盘整完之后是向上还是向下，我们或许能从其他方面寻得线索。
交易量虽然不是预测价格的最好工具，但有时候能带来一些有用的提示。如果用COMEX交易的黄金期货未平仓量除以COMEX持有的黄金总盎司，得出的比率(下文简称比率)可以有趣地将纸黄金市场(黄金期货)与实物黄金市场(COMEX黄金库存)联系起来，如下图所示。注意，这里用的是COMEX报告的总库存：“合格金”(Eligible)+“交割金”(Registered).
从上图可以很容易看到，比率自2014年底开始快速走高，表明黄金期货规模相较于COMEX报告的黄金库存大幅增加。随后，黄金市场在2016年初便开始了一个强劲的牛市。然而，自2016年4月以来，比率逆转升势并开始自由落体式下降，金价随之下跌，到了2016年8月至12月，金价出现大幅回调，从1370美元/盎司大跌至1130美元/盎司。
不过，现在看涨形态似乎又出现了。自2017年初以来，比率一直在上升，支撑着金价走高。截止11月27日，今年COMEX的黄金库存从2016年底的920万盎司小幅下降至890万盎司。同时，黄金期货未平仓合约从40.15万手大幅增加至53.16万手。因此，上述比率自2017年初开始一路走高，金价也相对稳定地上涨。
基于上述讨论，Simple Digressions认为黄金市场可能会出现更大幅度的上涨，但具体时间则难以预测。
(责任编辑：DF306)
最后更新：2017-12-01 15:50:12