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德拉吉並非無所不能！
德意誌銀行策略師George Saravelos嚐試解讀歐元兌美元迅速觸及其1.20目標後下一步走勢。
9月7日將迎來歐央行利率決議公布，德拉吉直接幹預歐元的風險上升。雖然歐元水平似乎還沒有達到特別極端的水平，但最重要的是歐央行一直以來都沒有驅動近期歐元升值。歐央行的幹預可能會引發歐元調整，但不太可能會蠶食歐元的強勢，我們認為風險仍偏向匯價在今年某個時候突破1.20，而不是永久性轉跌。
1、技術上，我們年初提到歐元兌美元區間太窄，匯價升至1.20使得匯價今年的區間的1700點，略低於2010年以來均值。換句話說，相比過去幾年，歐元兌美元目前的波動沒有什麼“不尋常”。
2、估值方麵，歐元兌美元匯率目前剛接近基於各種指標得出的“公允價值”，我們預估的歐元購買力平價(PPP)為1.23左右，我們的基本麵-實際有效匯率(FEER)模型對歐元區的巨額經常賬戶盈餘調整提高了3%，調整了生產力和貿易條件的PPP略微下降。這種結果也適用於貿易加權指數，對於歐元當前的估值也沒有什麼不同尋常的。
3、投機性頭寸：雖然歐元多頭增加，但並沒有達到極端水平。歐元非商業性多頭規模為1999年時期的90%，但這還沒有考慮交易量的上升。未平倉合約、多頭調整僅處於第五十六個百分點，接近歐元開始以來的平均水平。對衝基金持有的歐元多頭升至低於40%。
4、組合投資資金流：對歐元最重要的問題是危機後出現的結果性不足是否得到了調整 。國際貨幣基金投資組合的調查是最全麵的數據源，去年數據表明美國和歐洲的投資者持有的歐元配比接近十年低位。儲備金經理人也低配歐元。即使數據非常滯後，關鍵的一點是，其低配比花費了很長時間才建立，可能難以覆蓋僅僅幾個月的數據。
基於以上理由，歐元兌美元1.20水平並非極致水平。歐元升值最大的單一風險是其升值速度。由於僅在3個月內歐元貿易加權指數升幅就超過5%，這在過去通常是受到歐央行行長特裏謝和德拉吉直接幹預的驅動。盡管如此，直接幹預可能不是遊戲改變者。
首先，目前人人都預期歐央行將采取幹預舉措；
其次，為了口頭幹預，歐洲央行將不得不取消十月的QE退出計劃。
我們的經濟學家不相信歐元如此強勁到足以引發歐央行幹預。目前歐元水平將僅需要將歐元區增長預期上修0.2個百分點，維持歐央行通脹路徑。歐元隻有處於1.25或高於該水平才能讓QE削減扭曲。
第三，美聯儲反應功能是同樣重要的，對於市場來說難以大規模重新定價美聯儲加息前景。
第四，最重要的是，貨幣政策不僅是歐元的主要驅動力。市場變得更加在結構上看漲歐洲VS美國，歐央行可能無法在幹預方麵做太多行為。
歐元的力量足夠大，讓它發生。歐元目前的水平隻需要0.2%的上調在預測地平線歐洲增長維持歐洲央行在？化路徑。它隻有在1.25或以上，錐形將中止。美聯儲的反應功能是同樣重要的，這將是非常地？邪教市場積極價格美聯儲在未來幾周內，這種現象我們以前的特點為美國登山路的僵屍？陽離子。最後，也是最重要的一點是，貨幣政策並不是歐元升值的主要動力。歐洲和美國的市場結構趨於樂觀，歐洲央行可能無法做得太多。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-31 15:53:12