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科融環境陷強平危機 救命收購前途難料
編者按：創業板全線反擊，科融環境沉屙難起。質押股票瀕臨爆倉，業績巨虧，重重危機之下，公司強力收購永葆環保，施展救命大招。但收購標的引來諸多質疑，救命大招有無回天之力？上市公司會給股民一個怎樣的交待？
科融環境(300152.SZ)的股權運作始於一年前。2016年6月，公司控股股東徐州傑能公司通過大宗減持2100萬股，持股比例從32%降至29%；同時，科融環境還將旗下子公司新疆君創能源100%股權轉讓給天津豐利；在這過程中上市公司副總經理、董事、監事也接連辭職。
一係列減持股份、轉讓資產的舉措，傑能公司所求的是轉讓上市公司控股權。2016年6月底，科融環境公告稱，傑能公司92%的股權轉讓給天津豐利(2016年8月，傑能公司更名為“徐州豐利”)。徐州豐利也是豐利財富(北京)國際資本管理股份有限公司(以下稱“豐利財富”)的子公司，豐利財富的董事長毛鳳麗也成為上市公司新實控人。
豐利財富是一家私募機構。據一位要求匿名的內部知情人士告知《紅周刊》記者，豐利財富早在2015年10月就申請掛牌新三板，但2016年5月股轉公司提高掛牌門檻，豐利財富掛牌遇挫，為了給股東們一個交待，才轉而尋求控股A股公司。讓人始料未及的是，一係列轉化，卻是危機的開始。
強平危機
入主科融環境不久，豐利財富就展開了融資。2016年7月底，傑能公司將其持有的1.94億股流通股質押給長城證券，約定購回交易日為2017年7月27日。今年4月10日，徐州豐利提前將7894萬股股票解除質押；4月12日，徐州豐利又將8079萬股質押給了長江證券，當天股價8.4元/股，其後股價走低，4月18日，科融環境股價盤中一度跌破8元。當天收盤後，上市公司即發布《增持公告》，毛鳳麗及董監高表態12個月內擬增持公司股份1億~10億元之間。
在增持利好的刺激下，科融環境次日漲停。但好景不長，5月11日股價失守8元關口，當天收盤後，科融環境宣布停牌。7月12日複牌後股價繼續下跌，甚至在7月18日盤中最低跌至6.7元/股。
科融環境質押首日的收盤價為8.4元/股。深交所網站公布的每周平均質押率顯示，當周流通股質押率為42%，可估算出其每股融資額約3.5元。一般而言，中小創的標準警戒線為160%，平倉線為140%，對應價格分別為5.6元、5元，看似並未爆倉。但事實真的如此嗎？
《紅周刊》記者從公司內部知情人士處獲悉，參與質押的某家券商與科融環境協商的質押率約為6折，按此計算，每股融資5.04元，則警戒線為8.06元、平倉線為7.06元。“目前科融環境的主要的幾筆股權質押的平倉線在6.2元-7.3元之間”，以此計算，實際上4月18日之後，科融環境股價就已經跌穿警戒線，在其宣布停牌前的5月11日甚至已經逼近平倉線，4月18日公告的增持信息或許正是為了解救質押危機。
這也能解釋為何科融環境為何頻繁發布各種增持消息：繼4月18日毛鳳麗等人宣布增持，期間停牌至7月12日複牌後股價繼續下跌，最危險的時候是在7月18日，盤中一度跌至6.7元/股。該知情人士表示，當天盤中已經跌破強平線，當時該券商通知了上市公司，要求強平。巧合的是，當天收盤後，毛鳳麗宣布增持200萬元市值，並於24日發布倡議書、鼓勵員工增持自家股票，若股票下跌，毛鳳麗將以個人資金予以補償。在護盤利好的加持下，當天科融環境股價漲停，也暫時脫離了爆倉區間，但其後股價也未能漲到警戒線8元以上。然而，一個月後，毛鳳麗一紙辭呈從董事長位置離任，兜底承諾恐成泡影。
如果科融環境自4月18日以來長期低於質押警戒線，按照行業慣例，質押券商一般會要求質押股東方麵進行質押業務提前購回，如不購回，將會按照質押總金額的1‰按日收取罰息，截至目前，此筆罰息應當已是天文數字。
此外，在7月中旬以來的創業板反彈行情中，科融環境股價並未隨指數共同反彈，而是在7-8元的區間窄幅波動。有市場人士猜測，或是部分資金看穿了科融環境的質押底線，“由於科融環境是深港通標的，方便融資融券，利於T+0操作，因此有資金常年反複在科融環境上做T+0，導致股價與指數背離”。
可以佐證上述觀點的是，停牌期間，出於信披要求，科融環境曾公布了5月11日當天的前十大股東名冊，意外暴露了包括華泰證券信用交易賬戶等4個兩融賬戶，僅這4個賬戶持股就占到了總股本的3.6%左右。而在季報、中報裏，很少看到兩融賬戶。
收購疑雲
除了死守二級市場，公司也曾試圖改善業績度過危機。
自2013年起，科融環境淨利潤持續下降。2016年報顯示，公司營收7.64億元，同比下降23%，淨虧損1.32億元。
今年上半年，公司實現淨利潤2500萬元，不過扣除出售房產帶來的2192萬元利潤等非經常性損益後，剩餘利潤隻有47萬元，這也意味著，如果下半年依然無法扭轉局麵，一旦2017年再度虧損，科融環境將被戴帽，甚至可能退市。
主業凋敝、業績不佳，收購資產合並報表成了最有希望的一條路。今年6月底，科融環境公告稱，將收購永葆環保70%的股權。標的公司股東方承諾，公司2017年、2018年的扣非淨利潤分別不低於4500萬元、5500萬元，平均淨利潤不低於5000萬元。依據標的公司預測的2017年扣非後5000萬元淨利潤乘以11倍市盈率計算得出標的整體估值為5.5億元，70%的股權對價為3.85億，按照評估報告中公布的賬麵淨資產6448萬元計算，溢價率超過8倍。
評估顯示，永葆環保去年總營收7807萬，淨利潤3141萬，看似接近40%的淨利潤率下，是2064萬的應收賬款；今年1~5月，標的公司總營收3597萬、淨利潤1916萬，應收賬款達2178萬。遠高於行業平均水平的利潤率，讓人疑惑。
永葆環保曾於2015年掛牌新三板，業績報表顯示，公司2013-2015年的淨利潤為197萬元、436萬元、291萬元，扣非後淨利潤隻有196萬元、446萬元、98萬元。可以看出，在2016年之前，永葆環保業績平平。但到2016年，公司業績飆升，當年總營收7807萬元，同比2015年增幅51%，淨利潤更是達到了驚人的3141萬元，增速達977%，扣非後淨利潤翻了29倍。增速之快，不禁引起了媒體質疑，有公司內部人士也頗為不滿，“永葆環保淨資產才6000多萬，並購產生的商譽超過3億，將來怎麼處理？一旦計提減值，又會導致年報淨虧損”。
治理混亂
此外，公司高管更迭頻繁，自2016年7月更換實控人以來，科融環境的董秘已經在一年內更換了單慶廷、張永輝、常永斌和孫成宇4人，原董事長賈紅生、原財務總監彭育蓉二人被捕，董事長則從賈紅生換成了毛鳳麗，毛鳳麗又於今年8月25日辭職、李慶義走馬上任。
短時間內高管如此頻繁更迭，也從側麵證實了公司的混亂。這樣的企業，誠信自然也讓人擔憂。毛鳳麗等高管在今年4月曾表示，將增持公司1億-10億元的股份，5個月過去了，增持並未落實。記者也試圖撥打毛鳳麗的手機，但未能撥通。
最後更新：2017-09-09 20:09:54