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禁用燃油車大勢所趨，特斯拉或許是2030年的蘋果

在9月8日召開的《2017中國汽車發展國際論壇》上，辛國斌副部長透露“工信部已啟動相關研究，製訂停止生產銷售傳統能源汽車的時間表”。一石激起千層浪，在鍾愛概念的A市場“新能源車板塊”集體暴動，與鋰電池、充電樁、整車製造沾邊的個股輪番漲停。

2017年，世人忽然明白一件事：燃油車退出曆史舞台已是大勢所趨。挪威、荷蘭計劃2025年停售燃油車；德國、印度擬議中的停售時點為2030年；英國、法國均為2040年；奧地利、丹麥、愛爾蘭、日本、葡萄牙、韓國、西班牙等為電動車製定了宏偉的發展規則……如今中國也即將加入禁售燃油車行列，盡管美國“想太多”尚未明確表態，但隻是時間問題。

2016年全球燃油汽車總銷量約為8000萬台。按照現在的趨勢，2040年燃油車或許將失去九成以上的市場份額。在滄海桑田的巨變麵前，24年隻是一瞬間，而“地球上的石油還能燒多久？”這個問題的答案也許是一萬年。

傳統汽車製造巨頭轉產新能源車有相當大的優勢（此處省略140字），在每年數千萬輛的市場中必將占有相當大的份額，本文的主角卻是另辟蹊徑的特斯拉。

十年辛苦不尋常

特斯拉成立於2003年，5年後第一款產品終於麵世，那是在蓮花Elise基礎上開發的雙門敞篷跑車Roadster。

Roadster上市前，特斯拉幾乎沒有一分錢收入、而每年研發投入高達數千萬美元。其中2007年的研發費用、淨虧損分別為6275萬美元和7816萬美元。

然而，具有驚豔外表和性能的Roadster並沒有為特斯拉贏得鮮花和掌聲。

2008年10月Roadster開始批量下線，但生產成本高達12萬美元，遠超原定的7萬美元。Musk的想法是特斯拉和用戶“各讓一步”。即售價提高1萬美元、特斯拉虧1萬美元。這一舉動令以10美元全款預定客戶的極為不滿，Musk落得“裏外不是人”。

其實2008年的交車數隻有100多台，每台多收1萬美元對2008年8278萬美元的虧損是杯水車薪。而今首批Roadster已成“古董”，在eBay上的標價高達100萬美元。Musk和特斯拉的第一批用戶看得都不夠遠。

特斯拉險些沒有挺過2008年，Musk隻好拿出僅有的6000萬美元（另一種說法是3500萬美元）為公司續命。在向法院提供的一份與離婚事宜有關的文件中，Musk說“需要向朋友借錢，否則沒有任何流動資產。”

2009年營收1.12億美元、淨虧損5574萬美元，幸虧有美國能源部4.65億美元低息貸款。

2010年交付了500台Roadster，卻因質量問題召回439台。好在6月上市融資2.26億美元，特斯拉又活了下來。

2012年上半年Roadster停產（累計交付約2600台），下半年Model S（全尺寸高性能電動轎車）下線，全年交付5100台，營收3.86億美元。創立近十年，特斯拉終於迎來“小春天”。

2016年特斯拉營收達68.19億美元，較2008年增長近461.5倍，年均複合增速115.35%。2017年上半年，汽車業務營收接近50億美元。

2017年7月28日，特斯拉的第四款車型——Modle 3正式開始交付。官網顯示，Model 3續航裏程為346公裏，30-60mph加速時間5.6秒，零售價3.5萬美元。

Modle 3所采用的電池是特斯拉超級工廠的最新產品：21700。與前三款車型采用的“18650”電池相比，“21700”能量密度提高了20%，而且成本更低。

樹立高端品牌形象之後，順勢推出“平民款”很容易很討巧。2016年3月31日發布後，特斯拉在一周之內獲得32.5萬台預約，總價超過110億美元。

特斯拉不是一夜躥紅的小鮮肉，他被苦過心誌、勞過筋骨、餓過體膚，十四年的磕磕絆絆是最寶貴的財富。除此之外，才是電池管理、電機、電控係統、自動駕駛等方麵積累的經驗教訓。

有節製的虧損

雖然十四年如一日地虧損，特斯拉卻沒有把錢燒在無謂的地方。而且在虧損幅度、毛利潤率、費用控製等方麵體現出節製。

1）經營虧損

2009年，特斯拉經營虧損5200萬美元，較2008年有所收斂。但在緊跟其後的2010年、2011年，經營虧損與營收的比值分別為126%、123%，2012年亦高達95%。

2010年經營虧損放大，與上市融資有關：手裏有錢、心中不慌，幾億美元到手，自然要加大研發等各方麵的投入。

去哪兒經營虧損也曾超過營收的100%，而且越到後來越誇張。特斯拉則不然，2013年之後經營虧損占營收的比值急劇下降，2017年上半年為9.1%。

2）毛利潤率

2017年Q2汽車銷售業務營收為20.14億美元，營收成本為14.73億美元，毛利潤率為26.9%。

比毛利潤率更直觀形象的特斯拉的平均售價和平均成本。2017年Q2交付2.2萬台的平均售價為9.15萬美元，平均成本6.69萬美元。這樣算出的毛利潤率也是26.9%。

毛利潤率的波動與交付車型有相當大的關係。2015年Q4，Modle X大約交付了200台，2016年Q1交付2400台，占比16%。2017年頭兩季，Modle X合共交付2.115萬輛，占比45.8%。

隨著首批30台Model 3於7月28日交付，2017年下半年的銷售結構將發生天翻地覆的變化。到Q3財報披露，人們就可以知道Model 3的交付情況及其對毛利率的影響。

3）錢去哪兒了

盡管毛利潤率可以超過25%，特斯拉卻一直虧損，主要原因是研發、市場及利息成本居高不下。

2017年上半年，研發、市場、利息三方麵的支出分別為6.92億美元、11.4億美元和6.67億美元，合計25億美元，接近2016年全年水平。

2013年以來，特斯拉營收成本及各項費用合計占營收的比值維持在110%一線。

2013年以來，特斯拉的虧損非常有節製。保持適當毛利潤率，控製費用都做得比較到位。特別值得指出的是，特斯拉股權激勵成本僅相當於營收的3%~4%。說明馬斯克沒有放手給自己、其它高管及技術骨幹派發股票期權。

隨著Model 3放量，各項費用占營收的比例肯定會被攤薄。同時，特斯拉可利用股價上漲增發融資，大幅降低負債、縮減利息支出（2017年上半年利息支出為2.08億美元， 相當於同期虧損額的26%）。

市值成長之路

2010年6月登陸納斯達克後，特斯拉市值一度達到22億美元，其後在40美元下方徘徊了整整兩年。

2013年Q1，特斯拉首次實現季度盈利，市值於5月、8月連續突破100億美元、200億美元大關。

2014年2月，特斯拉披露2013財年創紀錄的銷售、營收數據，市值突破300億美元。其後，由於交付延後、起火事故、寒冷地區充電、安全漏洞等一係列問題，特斯拉市值在300億美元一線又徘徊了3年。

隨著一個個問題被“消化”、解決，特斯拉銷售量、營收連年攀升。進入2017年，新能源車前景一片光明，特斯拉市值呈“45度角”攀升，9月中旬超過630億美元，較年初上漲50%。

十四年的蹉跎歲月是特斯拉的寶貴財富，而且他不是孤軍奮戰，奔馳、豐田、鬆下及穀歌的兩位創始人是它的股東。他們不是單純的財務投資人，而會在必要時成為合作夥伴，如鬆下充當電芯供應商。

隻要保持在“賽道”上，年銷量將以百萬計，保有量或達數千萬，屆時其強大的IT基因將發揮作用，特斯拉有希望成為未來的“蘋果”。

美國投人也看好特斯拉的未來，但對他們而言，每年虧損數億美元的公司估值超過600億美元，已經相當“給麵子”了。等特斯拉真正開始規模盈利再搶籌，承受風險會小很多。這是成熟投資人的智慧。

最後更新：2017-10-08 04:31:47

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