924
魔獸
中國煤炭需求的凜冬將至？
11月15日采暖環保限產正式開啟，11月17日當周唐山地區高爐開工率大幅下滑25%，至43.3%的曆史低位。由於今年限產力度空前嚴格，市場擔憂工業生產下滑將導致電煤需求出現較大幅度回落。當前市場有聲音認為，采暖季限產將使動力煤總需求量同比減少2400萬噸。我們測算，暖季限產可能使火電發電量同比減少465億千瓦時，折合動力煤消費量1488萬噸。該折合量約占2016年采暖季動力煤消費量的1.4%，遠不及外界估算的影響程度。
限產會導致煤炭消費緩慢回落，但煤炭消費旺季來臨帶來的需求增加會對此形成對衝，煤炭市場緊平衡狀態預計會貫穿全年。
一、 市場預計采暖季動力煤需求將下滑2400萬噸
11月15日，備受市場矚目的采暖季環保限產全麵開啟，鋼鐵、有色、化工等高耗能、高汙染企業開始執行政府製定的采暖季限產規定。截至11月17日，全國高爐開工率單周環比下降7.1%，至78.91%(圖表1)，同比下降13.7%。其中，唐山地區高爐開工率環比下降25%，至43.3%，同比大幅下滑34.1%。另外，國內100家獨立焦化廠焦爐生產率周環比下降3.5%，至68.5%(圖表2)。采暖季限產對於北方地區工業生產的影響開始凸顯。
鑒於北方製造業生產在采暖季受限嚴重，市場有聲音認為，這些企業因限產造成的電力需求下降，將會導致冬季煤炭總用量同比降低六分之一左右；若按年化率計算，相當於中國一年的海運動力煤進口量。采暖季時間為今年11月中旬至明年3月中旬，持續時間為4個月。2016年中國動力煤進口量約為7200萬噸，按照上述說法，采暖季動力煤總需求量將減少2400萬噸。
二、 采暖季限產造成的動力煤實際消費減少量或低於外界估算量
目前涉及“2+26”城市的省份和直轄市有北京、天津、河北、河南、山西和山東。而環保受限的高耗能和高汙染行業，目前主要集中在除北京市以外的其他上述省市。所以，我們選取天津、河北、河南、山西和山東省的曆史發電量數據，來推算采暖季限產對於整體發耗電量的影響程度，乃至對煤炭需求的衝擊情況。
根據曆史統計，鋼鐵、建材、有色和化工行業四大高耗能行業的用電量占總用電量的比例接近30%。我們假設上述行業在采暖季嚴格執行50%的限產幅度。那麼將天津、河北、河南、山西和山東五省市每月的發電量進行加總，乘以30%再除以2，就得到了采暖季限產對於發電量的理論影響程度(因目前環保限產隻涉及這五個省份)。在此基礎上，將限產對發電量的理論影響值與全國月度發電量相除，就得到采暖季限產可能導致的全國發電量增速下滑幅度。
經我們測算，采暖季限產可能導致全國發電量同比最多下滑3.4%左右(圖表3)。但是，我們認為限產對於發電量的影響應當低於3.4%。這主要基於兩點原因：一是限產僅僅針對“2+26”城市，而非所在省份全部限產50%；二是並非所有的工業企業都會在采暖季限產50%。例如，根據環保部發布的《京津冀及周邊地區2017年大氣汙染防治工作方案》，采暖季電解鋁廠的限產標準為30%以上，而非執行鋼鐵行業50%的限產要求。
目前，國內火電發電量占總發電量的比例在70%左右，所以火電發電量應該與總發電量波動趨勢具有較強一致性。假設國內火電發電量同比增速與總發電量同比增速相同，且綜合考慮上述環保限產造成發電量下滑程度小於3.4%的情況，我們選取-3%作為今年11月中旬至明年3月中旬火電發電量的同比增速。據此，我們估算今年采暖季火電發電量較去年同期將下降465億千瓦時(圖表4).
按照每發一度電消耗320克煤炭計算，今年采暖季限產將導致動力煤消費量同比下滑1488萬噸，這占2016年采暖季國內動力煤消費量的1.4%(2016年采暖季國內動力煤消費量約為10.7億噸)。所以，根據我們的計算，今年采暖季限產造成的動力煤消費下滑量將遠低於外界的估算量。
三、 今年動力煤市場將維持緊平衡格局
按照今年11月至12月火電發電量月同比下滑3%計算，1月至11月火電發電量累計同比增速預計為5.1%，全年火電發電量累計同比將增長4.3%(圖表5)。而今年1月至10月國內原煤產量累計同比增速為4.8%。所以，盡管火電發電量同比增速繼續下滑，但由於煤炭產量釋放緩慢，今年煤炭市場緊平衡格局料難有實質改變。
從高頻數據來看，11月初以來6大發電集團日均耗煤量已經觸底反彈，煤炭市場進入傳統消費旺季(圖表6).6大發電集團煤炭庫存水平從10月中旬開始攀升，至今達到接近年內高點水平；但煤炭庫存可用天數卻不斷下降，從側麵印證了電廠煤炭日耗量增加的情況(圖表7)。秦皇島港煤炭庫存有一定起伏，但整體水平趨於平穩，並沒有連續大幅攀升(圖表8).
可見，當前煤炭市場供需處於相對平衡的狀態。采暖季限產會導致煤炭消費緩慢回落，但煤炭消費旺季來臨帶來的需求增加會對此形成對衝，煤炭市場緊平衡的狀態預計會貫穿全年。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-11-23 15:54:25