“白衣騎士投資者”:美聯儲縮表影響或被低估

摘要

市場低估了縮表對美國國債收益率的影響，預計美聯儲的縮表之路將十分漫長且可能會擾亂市場。

　　日前，被業內譽為“白衣騎士投資者”的鄧普頓全球宏觀投資團隊執行副總裁兼首席投資官麥可·哈森斯塔布在接受中國媒體的專訪時表示，市場低估了縮表對美國國債收益率的影響，預計美聯儲的縮表之路將十分漫長且可能會擾亂市場。

　　哈森斯塔布指出，其領導的團隊討論了美聯儲開始縮減資產負債表的計劃，以及縮表對金融市場的潛在影響。我們的分析表明，即使美國經濟活動持續目前的低迷狀態且通脹壓力溫和，美聯儲縮表應會引發債券收益率大幅上升。

　　他指出，美聯儲已公布開始縮減資產負債表的計劃，其資產負債表規模自全球金融危機以來已增長了三倍多。美聯儲資產負債表多年來大規模擴張已對資產市場產生巨大影響——降低了美債收益率，並使收益率曲線走平。投資者似乎預期縮表影響甚微，但哈森斯塔布不這麼認為。

　　他指出，有三個因素有可能推高債券收益率。任何一個因素都足以推動收益率遠超目前的市場預期，而且他認為這些因素均有極大的可能會實現。

　　第一，由於美聯儲縮減購買計劃，以及美國財政部增加國債供應以支持持續的財政赤字，新買家必須介入以保持美國國債市場的平衡。該團隊的分析表明，這個重任將不同程度地落在對價格敏感的國內買家肩上，如銀行、共同基金、養老基金及公司。為了增加這些買家的需求，美國國債價格必須降低，同時提高收益率。

　　第二，隨著美聯儲逐步縮表，未來幾年銀行的超額準備金將保持在極高水平。穩固及不斷強勁的經濟複蘇將不斷激勵銀行增加信貸供應，尤其是未來一年，金融監管可能將放鬆。隨著全球經濟增長加速及市場信心增強，信貸需求有可能上升。這突顯出信貸增速快於預期的風險，從而可能進一步刺激經濟增長並推高通脹。

　　第三，美國經濟再次消化所有的經濟衰退影響後，增長超預期，全球經濟亦然，因此工資及物價壓力有可能上升。哈森斯塔布發現，工資和價格菲利普斯曲線長期扁平的論證很牽強。此外，全球範圍內工資和價格上漲趨勢都很強勁，且全球經濟的通脹向上的趨勢可能會更強。

　　哈森斯塔布強調，“假設這三個因素都不會起作用是不明智的。隨著美聯儲縮減資產負債表，我們應該問的不是美債收益率是否會上升，而是收益率上升要比市場預期快多少及高多少。”

　　哈森斯塔布表示，今年全球經濟增長勢頭強勁，其中全球生產總值增長預期將從2016年的3.2%上升至3.6%，並在未來幾年略微加快。全球貿易的年增長率已從去年下半年僅1%恢複到4%-5%，加上全球企業利潤增長，均推動資本支出複蘇。

　　他特別強調，“目前市場對通縮的擔憂已一掃而空。全球經濟經曆了緩慢但持續八年的複蘇後，很大程度上修複了全球金融危機和隨之而來的大蕭條造成的損害。因此，我們的基本展望是，未來幾年全球經濟增長將保持目前的增長速度，將進一步消除任何剩餘的經濟衰退影響。”

　　數據顯示，在主要發達經濟體持續的大規模貨幣政策支持下，全球經濟得以複蘇。而在過去八年裏，美聯儲在實施史無前例的貨幣寬鬆舉措後，將零利率政策與幾輪量化寬鬆結合在一起，導致資產負債表大規模擴張，在2008年至2014年期間資產負債表增長了三倍多。

(原標題：“白衣騎士投資者”:美聯儲縮表“威力”或被低估)

(責任編輯：DF350)

最後更新：2017-11-19 12:44:55