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當心！歐元兌美元可能重演2005年牛市行情

摘要

如果考慮到過去的經驗，特別是從2005年到2008年的貨幣政策緊縮周期。

　　歐洲央行似乎越來越擔心歐元兌美元匯率在夏季快速升值。如果考慮到過去的經驗，特別是從2005年到2008年的貨幣政策緊縮周期。

　　當歐洲央行在2005年12月開始提高利率時，這是兩年以來的首次，當時歐元兌美元略低於1.20水平，與今天的水平大致相當。美聯儲已經在18個月前(2004年6月)開始緊縮，將利率從1%提升至4.25%，但這並沒有實質上影響到匯率。

　　當歐洲央行第一次采取行動後，歐元開始上漲，接下來的兩年達到了1.50的水平。緊接著，在2008年春季時升至1.60。總體而言，在緊縮周期內，歐元升至了30%。

　　曆史似乎在重演，隨著美聯儲在2015年扣動加息的扳機，而在18個月後，歐洲央行發出了將縮減購債的信號，歐元兌美元在短短三個月內從1.10關口升至1.20上方。

　　當歐洲央行未來縮減並停止購債，並提升利率時，歐元兌美元將怎麼走，並不難猜測到。

　　事實上，歐元兌美元有可能比上一個周期上升的更為迅速。首先，在2004-2006年期間，美聯儲將利率提高了17次，從1%一路升至5.25%。而在過去一年半的時間內，美聯儲隻加息了四次，如果算上2017年12月市場的預測，也隻有5次。而在2018年，市場預計美聯儲僅會加息一次。

　　美聯儲緊縮的步伐比先前的預計更為緩慢，部分原因可能歸咎於通脹的低迷。

　　其次，歐元區經常帳盈餘占據了國內生產總值的3%，而在2005年左右，歐元區大體維持平衡。大多數預測未來幾年不會發生巨大變化，這導致對歐元每年的額外需求大約在3500億歐元左右，進一步推升匯率。

　　第三，歐元區至少部分地解決了貨幣聯盟體製框架的弱點和抵禦了最近選舉中的民粹主義，加強了單一貨幣的避風港特征，如朝鮮半島危機導致了歐元兌美元走強。

　　歐元升勢的急劇膨脹，將增加歐洲央行的憂慮。首先，這將給通脹回升造成壓力，推遲歐洲央行實現通脹目標的時間；其次，對經濟也會產生負麵影響；反過來，歐元急劇升值也會導致歐洲央行放慢貨幣政策正常化的步伐。

　　最後一個問題是，外匯市場的走勢的內在動力。根據過去的經驗，匯率的變動很長一段時間可能與潛在的基本麵並沒有緊密的聯係。而歐洲央行並沒有足夠的能力去抵禦短期市場的自我實現預期。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-09-13 20:08:35