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實際利率有望進一步上翹 白銀價格短期下探3700點大關
摘要
【實際利率有望進一步上翹 白銀價格短期下探3700點大關】特朗普政府正逐步走出困境，而且美國就業市場從低位回歸，實際利率有望進一步上翹，疊加歐元區通脹滯漲，歐央行年內加息無望，歐元將承壓下行，利好美元，從而為白銀下探3700元/千克打好基礎。
提要
美國就業市場從低位回歸，實際利率有望進一步上翹，疊加歐元區通脹滯漲，歐央行年內加息無望，歐元將承壓下行，利好美元，從而為白銀下探3700元/千克打好基礎。
1月，在美國勞動力市場增速預期放緩，以及歐央行可能提前調整利率前瞻指引的相互作用下，銀價凱歌高奏大幅攀升200元/千克。不過，歐元區通脹回調，年內加息無望，加之美國就業市場改善，長期利率上行，兩大利空雙管齊下，銀價或下探3700元/千克重要支撐位。
歐央行年內加息無望
上周四歐洲央行如預期維持利率不變，政策聲明無新意。歐元區經濟2017年下半年延續上半年的良好衝勁，實際生產總值環比繼續小幅上升，並且隨著歐盟整體就業市場的持續複蘇，歐元區內部需求有望繼續提升。同時，歐央行提供的寬鬆貨幣環境，使得歐元區投資增速穩中有增，經濟總量有望錄得歐債危機以來最快年度增長。
但另一方麵，歐元區疲弱的通脹將壓製歐央行年內加息預期。數據顯示，2017年12月歐元區通脹率為1.4%，與11月相比回落0.1%，與歐央行目標利率2%還有較大差距。
當前歐元區物價仍受內需抑製，外部需求的改善無法從根本上提升實際通脹，歐央行量化寬鬆政策仍是刺激通脹回升較為有效的手段之一，短期內沒有必要提前結束。並且隨著大宗商品價格波動幅度提升，未來通脹的不確定性增強。
白銀供應大於需求
白銀供給增加，需求壓縮，庫存積累。據中國有色金屬協會統計，2017年1—11月白銀累計生產2079噸，同比上揚6%。有色金屬行業整體產量上升，增加了副產品白銀的產量，不過鋅產量小幅下滑，延緩了白銀的增長態勢。整體上看，2017年白銀錄得年度產量增長幾成定局。另一方麵，隨著整體收入提升，銀飾珠寶無法彰顯財富，白銀奢飾品屬性下降，導致需求下滑。意大利、泰國等主要銀飾品出口國出口下降也反映出全球消費升級換代。
供大於求導致白銀庫存累積，COMEX白銀庫存上揚格局不改，近期有望突破2.5億盎司關口，這從側麵佐證供給增加、需求下滑導致庫存積壓。雖然隨著經濟回暖，電子行業用銀需求增加，但隨著精細加工及產業升級，企業成本控製越加細致，白銀整體使用增量不及供給增速。而且白銀投資需求也並不樂觀，巴克萊白銀ETF持倉在短暫的小幅反彈後，近期再創年內新低。
美聯儲加息穩步推進
美聯儲加息穩步推進，美元有望強勢回歸，令白銀承壓。美國經濟增速穩健，疊加外部經濟向好，使得美國商品競爭力進一步提升，推動薪資增速上行，促進勞動力市場繁榮，從而拉動消費，提升產業更新速度，加速資本回流美國，美聯儲年內加息三次的預期得以穩固。
美元長期利率上揚不利於白銀價格持續上漲。曆史銀價與美元長期利率多呈現負向關係，而近期展示出的正向運動較為反常，或者可以認為是結構上的利空機會。此外，特朗普已經明確表示市場誤讀美財長觀點，其本人也支持隨著美國經濟景氣度提升，美元將走強的判斷。目前美國就業市場張力十足，失業率保持曆史低位，雖然2017年12月實際就業人數不及預期，但2018年1月非農就業有可能隨著聖誕假期的結束進入快速擴張期，可能好於預期，利好美元。
總之，特朗普政府正逐步走出困境，而且美國就業市場從低位回歸，實際利率有望進一步上翹，疊加歐元區通脹滯漲，歐央行年內加息無望，歐元將承壓下行，利好美元，從而為白銀下探3700元/千克打好基礎。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2018-02-03 08:54:18