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期货
期货业务可能生变 券商重启增资期货公司热情
1亿，2亿，10亿！
期货公司组团融资，能否破局成功？
1）2017年5月24日，天风期货完成募资1.44亿元；
2）2017年7月13日，福能期货完成募资1.6亿元；
4）2017年8月21日，先融期货发布认购方案称，拟募资10.88亿元。
3）2017年9月19日，创元期货发布融资预案称，拟募资2.31亿元；
募资用途多数是用于扩大净资本及发展创新业务。这与其自身发展情况及环境有很大关系。
一
净资本之战
在期货行业竞争加大的背景下，期货公司手续费几近为零，不少期货公司已开始谋求业务创新转型，多集中在资管、风险管理等。按照监管要求，资产管理、风险管理业务的净资本要求分别为1亿元、3亿元。
就目前来看，除了天风证券，其余三家挂牌期货公司净资本均未达到风险管理业务要求。
东财choice显示，截止2017年6月底，天风期货、福能期货、先融期货、创元期货分别录得净资本3.72亿元、2.56亿元、2.13亿元、1.53亿元。
需要补充的是，2017年中报显示，先融期货净资本由期初3亿元下滑至期末2.13亿元。
15家挂牌期货公司中，剔除两家未披露净资本的公司，近五成挂牌期货公司净资本超过5亿元，其中永安期货更是达到了24.15亿元。就目前来看，上述四家期货公司与头部公司差距较大。
二
转型迫在眉睫
目前，期货公司的主要收入来源有三类：一是交易手续费收入；二是保证金利息收入；三是其他业务收入，主要是近两年开展的期货资管、风险管理子公司业务收入等。咱们一个个来看。
1、交易手续费收入：
除了先融期货外，福能、天风、创元这三家挂牌期货公司该项业务收入占比均超60%，其中创元期货更是达到78%，“看天吃饭”的特性仍较明显。
这里面有两个疑点，对标广州期货：
1）广州期货、创元期货营收规模相差不到600万元，但净利润相差1400万左右，这是为啥？
2）广州期货手续费收入增幅达5.28%，但创元期货增幅却高达92.86%。经纪业务本身同质化严重，为何会出现这种情况？
答案可能跟营销渠道有关。
整体来看，多数期货公司经纪业务主要营销渠道包括传统网点渠道、券商IB业务渠道和居间人模式，但广州期货却没有践行居间人模式。
科普一下，居间人不是期货公司员工，只是签署居间合同，为期货公司寻找有效客户，并赚取手续费返佣。
也就是说，相对广州期货而言，创元期货经纪业务营销渠道更宽。但是，居间人模式也产生了较多的费用，比如咨询费。
从业务及管理费结构来看，创元期货咨询费为4086.68万元，占比高达62%，远超过职工薪酬，但广州期货不存在咨询费这一项。说到这里，你可能明白了，广州证券比创元期货多赚1000多万就是这么来的。
可惜的是，创元期货未对居间人产生收入占比进行披露，只是在风险一栏提到，将逐渐降低居间人在经纪业务中的占比，提升自我营销能力。
需要补充的是，居间人在带来业绩提升的同时，其激进的市场推广方式也备受关注，其中配资、刷单、喊单等在开展业务过程中频繁出现，风险较大。对于依赖居间人模式的期货公司来说，一旦触发风险或居间人模式被大规模整顿，可能会对业绩造成重大影响。
对于头部期货公司来说，经纪业务已不是最主要的收入来源了。永安期货、海航期货其他业务（创新业务）收入占比均超过了80%，远超传统经纪业务成为第一大收入来源，传统经纪业务比占比5%左右。
2、再者，保证金利息收入是这四家期货公司第二大收入来源，占比15%左右。
整体来看，该业务收入在上半年有所增长，与资金利率趋于稳定、客户保证金和自有资金规模逐年上升有很大关系。
但也不能忽视的是，利率水平、保证金规模均与宏观经济环境挂钩，都具备较大的不确定性，可能会对业绩造成较大打击。
需要补充的是，这项业务在永安期货总营收中占的比重不到5%。
3、其他业务收入：
1）先融期货该业务收入占比高达84%，创元、天风、福能这三家挂牌期货公司该业务收入占比不超过6%。
2）其他业务定义不同。先融期货其他业务收入主要来自销售货物收入，也就是风险管理业务，而创元、天风、福能这三家挂牌期货公司更多是交易所等服务费、中间业务咨询费。
无论是营收净利规模，还是业绩成长性，先融期货都是表现最突出的，主要是由风险管理业务拉动。正是利用创新业务作为突破口，先融期货通过业务转型实现了逆势“突围”。
2016年，先融期货营收规模亿元左右，处于挂牌期货中下水平。直到2017年1月，风险管理子公司正式运营，借力新业务开展，2017年中期营收飙升至4亿元，同比增长10倍左右，跃居挂牌期货前六。
需要补充的，期货风险管理子公司主要致力于期现结合与风险管理业务服务实体产业，让一些不能直接参与期货市场交易的企业，可以通过期货风险管理子公司规避风险。这样一来，风险管理子公司就得大量采购并储存现货，但介于市场价格波动原因，可能导致采购成本高居不下，不少期货公司营收规模很大，净利润却很低就是这么回事。
先融期货也不例外。中报显示，先融期货营业支出同比暴增17.58倍，主要在于销售货物成本，高达3.37亿元。
三
踩中时点很重要
无论是成立时间还是挂牌时间，期货公司并没有太大差别，但净资本却相差十万八千里，再者，作为期货第一股的创元期货，如今也被同行甩开好几条街，这是为啥？
这就要说说期货江湖的故事了。
2012年11月下旬，期货公司资产管理业务正式推出，永安期货成为首批获得资管业务牌照的期货公司之一，迅速组建了投资管理总部，开展资产管理业务。
直到2013年，期货市场推出夜盘新玩法的同时，13种新品种接连上市，但没有推动期货市场保证金规模上涨，有些期货公司收入甚至出现了下滑。
不少期货公司为了争夺客户，推出佣金返还、利息返还、减少佣金等措施，大大挤压期货公司收入空间，生存都成了问题，不少期货公司开始寻求破局，这时，刚好出现了一个契机。
2013年5月，中期协会发布发布消息称，期货公司可设立风险管理服务子公司开展基差交易、仓单服务等业务。
永安期货应该是跑得最快的。同月就成立了全资子公司永安资本，从事风险管理业务。从2014年起，风险管理业务收入占比开始大幅上升，经纪业务收入占比也从2013年55%下滑至16%，如今占比5%左右。
2015年，期货公司上市无望，新三板交投活跃，不少期货公司开始扎堆登陆新三板，永安期货登陆不到三个月就完成融资17.5亿元，净资本从挂牌前10亿元增至21.21亿元，前后不过1年时间。
需要补充的是，作为新三板“期货第一股”，创元期货挂牌后不久也发布了融资预案，拟募资1590万元，但在过了半年后，创元期货就终止了融资方案，公告解释为相关政策及资本市的变动。
后来，创元期货整整两年没有发布融资方案，净资本由挂牌前1.49亿元到目前1.53亿元，期间也没有太大变动。
依托早年布局创新业务及净资本及时补充，如今的永安期货内生增长能力再上一个台阶。2017年上半年实现营业收入49.03亿元，同比增长108.12%；净利润4.73亿元，同比增长140.37%，成为最赚钱的挂牌期货公司，比第二名上海中期净利润多出4个亿。
从业务构成来看，永安期货上半年经纪业务手续费收入同比增长18.04%，利息净收入同比增长23.18%，其他业务（创新业务）收入增幅最大，同比增长114.49%。
无独有偶，上海中期、海航期货等头部公司也提前布局创新业务实现业绩快速增长，与之相反的是，创元期货、先融期货、福能期货、天风期货直到今年才开始筹备。在期货公司混业经营潮流下，这四家公司已失去了先发优势。
四
如何破局？
不可否认，创新业务为期货公司提供新的盈利增长点，但风险问题也不能忽视。回顾2016年，有不少被降级的期货公司都与创新业务违规有关，尤其是期货资管业务。
比如，浙商期货没有未对其系统进行风险提示，没有把好风控关；再比如，国联期货资管产品违规参与债券市场，从A级直接降到最低的D级。
再者，风险管理业务问题也不少。除了面对政策、资金、人才等现实问题，在合作套保业务过程中，对现货交易流程不熟也是期货公司的短板。因为现货市场客户资信较低，违约、诈骗等时有发生，导致风险管理业务损失不少。
也就是说，创新业务在发展过程中问题百出，与自身能力及监管力度有很大关系。
就拿资管来说，与券商、银行等资管老兵相比，期货资管业务发展相对较晚，因为自主管理能力有限，多数期货公司利用通道类业务来开展资管业务，这其中就衍生出一些问题。
1、绕开了监管；
2、多层嵌套，放大杠杆，资金本身并没有服务实体经济。
当然了，监管部门也不会坐视不理。2016年7月，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，总结一下就是，去嵌套、降杠杆、减通道。
规定一出，打乱了期货资管规模快速发展的节奏。据媒体报道，截至2017年中期，期货资管产品数量3129只，同比减少23.66%。同时也倒逼期货公司资管业务向主动管理转变，上半年主动管理规模、产品数量分别同比增长132.44%、36%，增速非常可观。（来源：三板富）
券商重启增资期货公司热情
券商向旗下子公司增资不是什么稀奇事，但向旗下期货公司增资就值得关注了。因为持续多年，大部分券商对旗下期货公司的态度，可以用“冷淡”来形容。
近日，国内知名券商中层人士在和《金证券》记者交流时透露，公司有计划向旗下期货公司注资，而查阅今年以来券商向旗下期货公司注资情况，券商可能正在重启对期货公司增资的热情。
去年只有2家增资
2015年12月，国金证券的一则公告似乎还犹在眼前。公告称，公司董事会决定终止原拟向旗下国金期货增资的方案。这意味着国金证券原本向旗下期货公司增资1亿元的计划就此泡汤。
国金终止增资计划，被看作是券商增值旗下期货公司的一个转折点。此后，因市场、监管等各方面原因，在很长一段时间里，券商对旗下期货公司的态度，可以用“冷淡”来形容。
江苏一家地方券商人士在接受《金证券》记者采访时称，去年自己所在的券商就曾计划增资旗下期货公司，但因为管理层分歧意见太大，盘桓数月后，最终未能成行。
“我们并不是个案，当时公司管理层一部分并不看好期货业务的发展，另一部分则认为还是要增资，寻求新业务的发展。从市场和政策上来说，期货业务确实有它的尴尬之处，去年做出这样的判断也可以理解。”该人士解释。
《金证券》记者注意到，以去年上市公司向旗下期货公司注资情况看，当期只有两家进行了增资，分别是，东方证券向上海东证期货增资5亿元、广发证券向广发期货增资1亿元。
期货业务可能生变
情况可能正在发生变化。
同样以今年上市公司向旗下期货公司注资情况进行统计， 《金证券》记者注意到，截至目前已经有三家进行了增资，另有两家上市券商知情人士也向记者表达了公司有增资旗下期货公司的意愿。
已经增资的三家为：光大证券向光大期货增资5亿元、山西证券向格林大华公司增资近3亿元、申万宏源向宏源期货增资4.5亿元。
另外两家中，其中一家已经通过设立风险管理子公司尝试多元化业务。该公司一位知情人士表示，“要开展多元化业务，就要更多的资本支持，肯定是要增资的，不管是所属上市券商增资还是通过其他渠道融资。”
《金证券》记者注意到今年长江证券控股的长江期货、东北证券控股的渤海期货都成功在新三板挂牌，通过新三板融资，增加竞争力，接下来也可能成为券商系期货的主要业务砝码。
东海期货方面一位研究员表示，从期货公司本身来说，增资的动力并不那么大，因为监管严格，一些业务难以开展，加上期货业务形式不像券商那么灵活，多元化、创新业务开展起来，并不如想象的那么顺利。
“券商系期货公司，因为有券商的支持，所以很多东西会走在前面些，这也算是行业的一个征兆吧，不排除年底到明年，期货业务上会有一个明显的变化。” 该研究员表示。（金证券 胡春春）
券商重启增资期货公司热情
券商向旗下子公司增资不是什么稀奇事，但向旗下期货公司增资就值得关注了。因为持续多年，大部分券商对旗下期货公司的态度，可以用“冷淡”来形容。
近日，国内知名券商中层人士在和《金证券》记者交流时透露，公司有计划向旗下期货公司注资，而查阅今年以来券商向旗下期货公司注资情况，券商可能正在重启对期货公司增资的热情。
去年只有2家增资
2015年12月，国金证券的一则公告似乎还犹在眼前。公告称，公司董事会决定终止原拟向旗下国金期货增资的方案。这意味着国金证券原本向旗下期货公司增资1亿元的计划就此泡汤。
国金终止增资计划，被看作是券商增值旗下期货公司的一个转折点。此后，因市场、监管等各方面原因，在很长一段时间里，券商对旗下期货公司的态度，可以用“冷淡”来形容。
江苏一家地方券商人士在接受《金证券》记者采访时称，去年自己所在的券商就曾计划增资旗下期货公司，但因为管理层分歧意见太大，盘桓数月后，最终未能成行。
“我们并不是个案，当时公司管理层一部分并不看好期货业务的发展，另一部分则认为还是要增资，寻求新业务的发展。从市场和政策上来说，期货业务确实有它的尴尬之处，去年做出这样的判断也可以理解。”该人士解释。
《金证券》记者注意到，以去年上市公司向旗下期货公司注资情况看，当期只有两家进行了增资，分别是，东方证券向上海东证期货增资5亿元、广发证券向广发期货增资1亿元。
期货业务可能生变
情况可能正在发生变化。
同样以今年上市公司向旗下期货公司注资情况进行统计， 《金证券》记者注意到，截至目前已经有三家进行了增资，另有两家上市券商知情人士也向记者表达了公司有增资旗下期货公司的意愿。
已经增资的三家为：光大证券向光大期货增资5亿元、山西证券向格林大华公司增资近3亿元、申万宏源向宏源期货增资4.5亿元。
另外两家中，其中一家已经通过设立风险管理子公司尝试多元化业务。该公司一位知情人士表示，“要开展多元化业务，就要更多的资本支持，肯定是要增资的，不管是所属上市券商增资还是通过其他渠道融资。”
《金证券》记者注意到今年长江证券控股的长江期货、东北证券控股的渤海期货都成功在新三板挂牌，通过新三板融资，增加竞争力，接下来也可能成为券商系期货的主要业务砝码。
东海期货方面一位研究员表示，从期货公司本身来说，增资的动力并不那么大，因为监管严格，一些业务难以开展，加上期货业务形式不像券商那么灵活，多元化、创新业务开展起来，并不如想象的那么顺利。
“券商系期货公司，因为有券商的支持，所以很多东西会走在前面些，这也算是行业的一个征兆吧，不排除年底到明年，期货业务上会有一个明显的变化。” 该研究员表示。
来源：金证券
作者：胡春春
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最后更新：2017-10-14 10:48:31