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期貨
“贏者的詛咒”：人生得意需謹慎
提要
在每一筆成功的開倉之後，不要急著為搶到了籌碼而興奮，投資市場從來不缺少賺錢的機會，這是一個長期的比拚。
競拍的“秘密”
還記得經典小品《賣拐》嗎？這一係列在春節聯歡晚會上播出的小品給人們帶來了很多歡樂。其中有一個橋段，趙本山飾演的“大忽悠”將輪椅以競價拍賣的形式賣給了範偉，雖然範偉贏得了拍賣，卻買回了價格嚴重高估的商品，結果再一次被“忽悠”上當。小品是幽默的，而幽默的秘訣則來源於現實。
現實中這樣的例子還有很多。上世紀70年代，石油價格從每桶3美元漲到35美元，高價拍得油田所有權的企業結果如何呢？結果顯示，在墨西哥灣油田拍賣中(這種拍賣的競標價分布區間非常廣，最高的往往是最低價的好幾倍，甚至是次高價的數倍)，贏者最終在財務上出現虧損，或實際收益嚴重低於預期。可是在這之後，競標者往往沒有體現出任何學習和總結經驗教訓的特征，多次重複相同的拍賣遊戲，最後結果並沒有實質性改觀，虧損的嚴重程度也隨著投標者數量的增加而不斷加劇。
“贏者的詛咒”
理查德·H·泰勒(Richard H.Thaler)在其著作《贏者的詛咒》中詳細探討了這種現象。“贏者的詛咒”通指在任何形式的拍賣中，由於拍賣品的價值是不確定的，贏得拍賣品的中標者出價高於其他競標者，但其很可能對拍賣品估價過高，支付了超過其價值的價格，從而贏得的拍賣品的收益低於正常收益，甚至為負。正如小品中的範偉，贏得了拍賣，卻損失了金錢。
產生的原因
“贏者的詛咒”源自市場中潛在投資者之間存在信息不對稱，潛在投資者分為有信息群(informed investors)和無信息群(uninformed investors)，無信息群容易遭受所謂“贏者的詛咒”式的損失。有消息群由於自身的信息優勢，更清楚真實價格的區間，所以在向上喊價的拍賣市場中占據優勢，而無信息群由於對競拍物品的認識較為模煳，更加容易受到拍賣場所價格氣氛的蠱惑而用高價拍得物品。也就是說，成為拍賣場上的“贏者”，卻受到了財富上的損失“詛咒”。但是市場中沒有誰擁有上帝視角，每一個無信息群成員並不知道自己“無信息”，甚至可能還會因為自己的競拍成功而洋洋自得。
筆者在此前的文章中探討過“易得性偏差”，人們傾向於過高估計和使用了自己所擁有的信息，過高估計自身的能力，卻可能由此陷入了“贏者的詛咒”陷阱中。大多數人由於維持自身內在價值的認知需要，會對其自身知識的準確性過度自信。調查表明，多數人在問卷調查中都會覺得自己的開車技術屬於中等偏上；將自己的照片和經過略微美顏的照片放在一起，人們會真誠地覺得比自己真實相貌略美的照片是自己的樣子。這一切都是在潛意識層麵發生的，也就是說，其實人們根本無法意識到自己高估了自身。參加競拍的公司並非沒有就標的物做功課，但是在估價過程中因為對自己所擁有的信息過度自信，因此出價可能比其他競價者更積極，也更容易陷入“贏者的詛咒”陷阱之中。
對投資的啟示
在波瀾壯闊的市場行情中，人們很難認清某個價格到底是財富的“金鑰匙”，還是“贏者的詛咒”，在每一筆開倉成功之後，很大概率上決定了該筆交易的輸贏。在期貨市場，中小投資者占比較大，從一開始就決定了其在信息獲得上處於劣勢，而有些投資者在市場中所做的僅僅是搜索網絡評論，看一兩本技術分析的書，甚至看網絡上分享的一個操作策略，立即一頭紮進市場開倉，開倉之前做大量思考準備的人少之又少。事實上，人們在交易之前所積澱的知識儲備和心理狀態決定了交易的成敗。在每一筆成功的開倉之後，不要急著為搶到了籌碼而興奮，投資市場從來不缺少賺錢的機會，這是一個長期的比拚，知易行難，每一個巨大的陷阱總有著誘人的表象。在市場瘋狂的時候，多思考市場的本質，每一步都製定紮實的策略和嚴格的執行，這樣才不會在市場麵前迷失自己。得意時能淡然坦蕩，失意時能泰然處之，人生也應如此。 (作者單位：華安期貨)
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-11-15 08:50:34