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期貨
螺紋鋼“王者歸來”：期貨貼水350元，四季度或加速向現貨升水
摘要：節後連創新低之後，今日（10月13日）螺紋鋼期貨延續昨日反攻，多隻主力合約反彈強勁。多頭的炒作邏輯何在？
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者湯白露。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*
節後連創新低之後，今日（10月13日）螺紋鋼期貨延續昨日反攻，多隻主力合約反彈強勁。
從10月12日開始，螺紋鋼期貨多方主力開始反攻，將貼水從9月底的最大貼水500元減少至目前約350元/噸。
多頭的炒作邏輯何在？
10月12日，多數黑色係品種漲幅明顯。截止下午收盤，熱卷漲3.92%，焦煤漲3.77%，滬鎳漲2.97%，螺紋漲2.8%；滬銅漲幅超1%。
分析認為，目前多頭的炒作邏輯是，四季度低庫存+供暖季熱卷供應缺口+明春旺季螺紋鋼低庫存。
但是，由於供暖季供應缺口還未體現到庫存減少上，以及超級主力尚未形成一致做多倉位，所以上漲走勢會震蕩起伏，但3500一線是明春之前的底部區域。
有關期貨公司指出，近期利空因素基本消化，環保風暴引發鋼鐵需求下降預期是本輪螺紋鋼下跌的主要邏輯。一方麵，隨著價格持續下跌，利空因素基本為盤麵所消化；另一方麵，進入10月份，鋼材需求預期將走強。因此，當前螺紋鋼下跌行情接近尾聲，空多轉換或在短期內出現。
西本新幹線高級研究員邱躍成表示，黑色係商品盤麵整體反彈，主要受以下兩方麵的影響：
1）受現貨市場影響，節後現貨依然相對堅挺，螺紋鋼期現價差一度拉大至500元以上；現貨價格堅挺反過來抑製期貨價格下跌空間，在期貨價格跌至3500元/噸一線後，空頭資金出現明顯撤離跡象。
2）近日北方鋼廠采暖季限產陸續進入落地期，唐山限產時間提前至10月12日，邯鄲武安地區限產時間更是提前至10月1日，各地執行情況都非常嚴格，市場存在較強的供應收縮預期。
上海螺紋鋼現貨上漲1.55%
10月10日，螺紋鋼1801合約下跌高達4%，逼近9月29日的低點3524元。
從盤麵上看，螺紋鋼1801合約自9月1日以來持續下行，從4084元/噸的最高收盤價，一路跌到10月9日的收盤價3701元/噸，跌幅9.4%。持倉量也從387萬手銳減至306萬手，降幅21%。
有關期貨公司指出，螺紋鋼在低位巨量殺跌，但未能創新低，表明下方買盤也是較強的，不排除爆發強勁反彈行情的可能。預計下方支撐點在3550元/噸附近，第一阻力點在3800元/噸附近。
顯然，隨著9月以來炒作資金快速離場，節後首個交易日衝高回落更是對後麵的反彈不利。不過，螺紋鋼現貨價格堅挺，期貨短期大幅下跌在很大程度上消化了前期的利空因素，預計期貨價格繼續下行動力有限。
據了解，螺紋鋼1801合約持倉量已下降至8月11日以來最低水平，繼續下降的空間有限。值得注意的是，螺紋鋼期貨暴跌的同時，現貨價格依然維持穩健。
本周，上海地區螺紋鋼較節前仍上漲1.55%，表明即期供需格局並未破壞，期貨大跌更多是受需求短期回落的情緒幹擾。
從現貨市場來看，短期需求可以得到一定保障。從現貨基差來看，近期計程一直維持在（-100，150）之間。雖然基差表現較弱，但尚不存在期現套利空間，也就是說，期貨現貨價格相對合理。從短期來看，除非庫存繼續大幅上升，否則鋼材價格持穩。
受益於供給側改革，行業庫存絕對值處在較低位置，當前社會庫存水平僅比2009年以來同期最低值高出5.6%。所以，在當前期貨貼水至352元/噸的情況下，隻要需求端不出現持續大幅回落，理論上負麵情緒應已得到較大幅度釋放。
節後鋼廠庫存小幅下滑
進入9月以來，業界預期四季度鋼材需求變差，導致黑色係期貨大幅貼水於現貨。
值得注意的是，相比於四五月份的回調，本輪螺紋鋼下跌周期的回調幅度應該不會太深。
不過鋼廠利潤依舊居高不下，噸鋼利潤保持在 1100 元/噸左右，高利潤導致高爐有效開工率維持高位。
根據MYSTEEL 調研，163家鋼廠高爐產能利用率 83.83%較上周上升0.62%，剔除淘汰產能的利用率為 90.96%，較去年同期增 1.67%，鋼廠盈利率85.89%持平。
本周部分鋼廠結束限產後，鐵水產量小幅提升，國慶後部分鋼廠將要逐步限產，高爐開工率可能出現回落。
事實上，自9中旬以來，貿易商庫存出現連續2周下滑，庫存絕對量由1010萬噸跌至 957 萬噸。節後第一周，庫存出現明顯上升，根據Mysteel的數據，本周鋼材庫存達1047萬噸，環比上周上漲了80萬噸。其中螺紋鋼庫存466萬噸，比節前上漲35萬噸。
與此同時，鋼廠庫存出現了下滑。最新數據顯示，鋼廠建材庫存環比上周下降了 2.49 萬噸，其中，螺紋鋼庫存下滑了 2.7 萬噸至 226.53 萬噸。從庫存的整體水平來看，目前的庫存尚處於低位。
根據萬德數據，截止9月底，華東地區線螺采購量為42123 萬噸，環比增加965萬噸，周環比增幅達 2.96%，與去年同期相比增幅達39.66%。
根據往年情況，在11月中旬以前，國內建材市場的消費尚可，而國慶節後往往會有一個下遊企業的備貨小高峰。
期貨長期貼水，升水趨勢明顯
當前，螺紋1801貼水上海現貨350元左右，自主力合約換月至1801以來，貼水最大為336。
曆史數據表明，近兩年進入交割月之後，螺紋交割一般以小幅貼水為主，1月合約除去年以外，其它年份交割貼水都在100以下。
隨著時間不斷往後，一旦進入11月份，期現價差將不斷縮小。中電投先融期貨研究員夏廣指出，在現貨低庫存運行下，最終期貨價格向現貨價格回歸的可能性更大，這在最近兩次的活躍合約交割走勢上體現得較為明顯。
最後更新：2017-10-13 19:57:24