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期貨
市場人士：配置商品期貨分散資產組合風險
第八屆期貨機構投資者年會10月30日在上海舉行，在由新湖期貨承辦的商品衍生品市場與資產配置分論壇上，熵一資本創始合夥人、董事長兼首席投資官謝東海介紹了衍生品對資產配置的作用。他表示，投資中經常遇到的兩個問題就是時間和波動率，而衍生品恰好可以給出這兩個問題的答案。
謝東海認為，在資產配置中，衍生品是信息處理的來源和觀點表達的工具。從信息處理方麵來看，衍生品市場的價格信號非常有價值，衍生品的所有價格都帶有結構，不論是遠期合約還是期現價差，不同價格結構可以反映很多問題，這是單純的現貨市場無法提供的。從觀點表達來看，運用一係列的衍生品金融工具去構造一個時間期限更合理、波動率更易控的組合，可以在控製風險的同時去表達投資觀點。
而對於CTA策略在資產配置中的運用，宇速投資CEO劉寧暉介紹，目前海外機構非常關注另類風險溢價，除了股票市場，在不同資產中都存在風險溢價，例如期權投資中波動率帶來的利潤和趨勢波動在商品期貨中的利潤。“期貨市場有自己的特點，股票和債券有蘊含的投資價值，而期貨更加有博弈的色彩。另外商品期貨有雙向波動的特點，並有天然的杠杆，這為投資帶來了更多的靈活性，對注重絕對收益的私募機構幫助很大。”他說，期貨衍生品工具能在基金產品當中引入和原有收益來源不同的新收益，在不同投資策略組合中提供更多的可能性。
新湖期貨宏觀金融研發總監蔣林表示，未來期貨市場功能發揮的亮點在於與實體經濟的更好結合，這將使期貨市場迎來黃金發展機遇。下一步，商品指數基金的推出還將會建立證券和期貨的橋梁，對提高期貨市場流動性，提升期貨市場服務實體經濟能力都有積極作用。
博時基金指數與量化投資部總經理、基金經理黃瑞慶同樣認為，未來大宗商品可能會進入指數化投資階段。首先，商品期貨和通脹最直接相關，且與其他資產相關性低，因此在大類資產配置中加入商品期貨，可以優化大類資產配置的組合。不同商品期貨間相關性也不高，商品期貨品種內的投資也能分散風險。不過對於指數型的投資者，一般選擇長期配置，會有一定的周期性，因此商品指數化投資要順勢而為。
雖然與傳統的商品期貨投資相比，商品指數具有更多優勢，但千際投資總經理段世華表示，目前國內商品指數類型還比較單一，需要更多形態和類別的商品指數來滿足投資者的需求。
作為今年來比較熱門的投資形式，FOF正在成為很多私募基金、公募基金等資管機構選擇的新的投資形式。新湖期貨財富管理中心總監林惜結合公司以CTA為底層資產的FOF運營管理經驗表示，商品與其他資產相關性低，具有相當可觀的配置價值，配置商品可有效抵抗通脹、分散投資風險。而FOF產品的搭建原理是對基礎市場風險的二次平抑，風險更為分散，收益更為穩定。作為長期配置工具，FOF中多為包含各種穩健策略的組合。而以CTA策略為主要投資標的的FOF產品，則可以兼具兩者的優勢。
不過值得注意的是，FOF產品的投資看起來框架簡單，但是執行起來確是一個龐大的體係。在投顧遴選、組合構建、過程管理中，都有很多需要注意的問題。新湖期貨基金經理周潛介紹，從實際操作方麵，有些細節需要重視。首先在投顧遴選環節上，準入門檻不能太高，不然選出的投顧類型將會過於單一，不利於做組合配置。其次一定要對投顧的實盤交易數據進行分析，並就結果和投顧溝通，真正了解投顧策略類型和風險點，評估出策略可持續性和容量，隻憑淨值曲線是無法做出這些評估的。還有一點，以CTA為底層資產的FOF，實際上策略分類比較模煳，這就需要基金經理更深入了解交易，進而才能夠對投顧策略做出比較準確的分類，這個分類實際上是FOF做配置的前提。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-11-01 08:14:42