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期貨
三大基準原油價差影響
目前全球有三大基準油種：北美地區的WTI原油、英國北海地區的Brent(布倫特)原油，以及中東地區的Dubai(迪拜)原油和Oman(阿曼)原油。以上三個油種作為國際原油貿易的計價基準品種，對原油定價有著重要的參考意義。
WTI原油產於美國的德克薩斯州西部地區，屬於輕質低硫油種，亦稱light sweet crude。該原油作為期貨合約標的在NYMEX掛牌上市，北美地區的原油現貨交易主要參考WTI期貨價格作為定價基準並與之聯動。該期貨合約可以進行實物交割，交割地位於美國中部俄克拉荷馬州的庫欣(Cushing)地區。
Brent原油產自英國東北部的北海油田，屬於輕質低硫油種，亦稱light sweet crude。此基準原油定價體係較為複雜，由期貨、遠期、現貨三個定價體係構成。此油種作為期貨合約標的在ICE掛牌上市交易，交割地位於英國北海的SullomVoe.Brent原油作為基準油種涵蓋了北海地區不同油田出產的幾個油種，當下Brent原油主要包括Brent、Forties、Oseberg以及Ekofisk四個北海油種(BFOE)。遠期市場將未來3個月的實貨提前，以絕對價格的方式進行交易。現貨交易當中普遍以Dated Brent作價，而其計價方式相對複雜，BFOE Dated Brent公式為C02(cmdty)+該月EFP+25天CFD均值，其中C02(cmdty)為兩個月後的期貨價格，EFP(exchange for physical)為當月期轉現價格，CFD為Dated BFOE與下月遠期價格互換，取最近25天均值。現貨以及期貨Brent是大西洋東區(大西洋海盆地區)實貨原油的計價基準原油。
Dubai原油產自阿拉伯聯合酋長國，屬於中質高硫油種，亦稱heavy sour crude。此油種並沒有期貨交易市場，通過普氏(Platts)的現貨窗口交易平台進行交易，在新加坡時間下午4:00—4:30之間進行交易，並確定Dubai當天的現貨定盤價格。由於Dubai原油產量小，現貨交易當中可交割油種同時納入了Oman、Upper Zakum、Al Shaheen油種。Oman原油作為期貨合約標的在阿拉伯聯合酋長國的DME掛牌上市，但由於其合約設計的特點，Oman原油期貨僅僅具備期貨交易的形式，實值上與Dubai原油同屬現貨交易，因此流動性遠不及WTI與Brent原油期貨。目前，中東出口到亞太地區的原油售價主要采用普氏Dubai原油及Oman原油作價，Oman期貨價格則為阿曼政府的官方原油定價參考。
全球原油市場體量龐大，按照不同地區，可以進行地域性劃分，而各地區的原油價格分別掛靠全球三大基準油種價格，因此以上三個價格體係都在一定程度上體現了各自地域性市場的供需狀況。
以北美地區為例，美國是世界上原油需求量最大的國家，由於地形條件限製，除了西部以外，美國中部、東北部、南部的大部分原油交易掛靠WTI期貨價格。當國內供大於求，WTI期貨價格下跌；當國內供不應求，WTI期貨價格上漲。然而，供應格局除了在市場內部體現之外，也會在市場間有所體現。2005年以前，美國原油產量根本無法滿足國內煉廠需求，此時不但價格上漲，巨大的需求缺口還意味著需要從外部進口原油。歐洲地區由於距離相對較近，運輸成本相對較低，所以成為了美國進口原油的常見地區。隨著在歐洲采購原油的數量增多，美國對原油的強勁需求逐漸推高Brent價格，從而達到了傳導的作用。同樣，當歐洲出現需求缺口時，可以通過跨區貿易利用中東原油的巨大產出填補。由此可見，在供需相互均衡的前提下，基準油價是相互聯動的。
由於地理條件限製，出於運輸成本考慮，原油的跨地區貿易一般在北美-歐亞、歐亞-中東之間進行，因此WTI-Brent、Brent-Dubai/Oman價格之間的關係也會受貿易活動影響。如美國大舉從歐洲進口原油會抬高Brent的價格，從而改變WTI與Brent之間的價差。從理論上來說，由於WTI的油質較好，加上進口所需的運輸成本，WTI的價格會比Brent高出一些。而由於Brent價格被抬高，二者的價差會減小。
2010年之後，由於美國頁岩油開采技術的突破，美國原油產量突飛勐進，加上國內管道運輸設施的逐步完善，使得美國國內原油供應充足，造成WTI油價一度大幅下跌，價差擴大。另外，Brent原油由於質量較好且含硫量低，價格長期高於中質高硫的Dubai原油。由於油品質量差異，Brent-Dubai價差大部分時間處於零線以上。與2012年的1.95美元/桶相比，2013年Brent-Dubai價差擴大到2.8美元/桶，後在2014年一季度升至3.6美元/桶。由於Brent期貨市場流動性更高，其價格往往會成為市場因素變動的先行指標。而自2016年年底歐佩克減產協議執行以來，產量的減少推動了Dubai油價升高，導致Brent-Dubai價差持續縮小。由此可見，油價之間除了相互聯動之外，也會出現分化的情況。當分化的情況過於強烈，便造就了跨區套利的機會。
綜合來看，三大基準油種相互聯動，形成穩定的價差，當油種間分化情況過於強烈，便產生跨區套利機會。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-11-15 08:50:30