567 奇藝

愛奇藝是中國版Netflix？一直虧損的財報撐得起100億美元的估值嗎？

彭博社援引知情人士消息，$百度(BIDU.US)$持股的愛奇藝預計將於2018年在美國IPO，目前預計估值範圍為80–100億美元。

100億美元的估值是什麼概念?

據中國證券報9月26日消息，由「三馬」牽頭、在國內炒得沸沸揚揚的眾安在線，根據招股價範圍的中間價，其市值約815億港元。而100億美元轉換成港幣約780億港元。

根據艾瑞谘詢發布的2015年全年視頻數據，無論是月度用戶數量還是觀看總時長，愛奇藝已排在行業第一的位置。現在愛奇藝要準備IPO了，很多投資者對於這一消息感到興奮不已，市場上也流傳著一種說法，愛奇藝就是中國的Netflix。

1. 流媒體巨頭間的互利合作

談起愛奇藝，大家愛說它是「中國的Netflix」，更確切的說他們應該是互利互贏的合作夥伴關係。

今年4月愛奇藝和Netflix正式達成合作。Netflix內容收購副總裁羅伯特·羅伊(RobertRoy)說，與愛奇藝合作「可以將我們的內容推廣到中國，可以提高Netflix品牌的知名度」。

愛奇藝高級副總裁楊向華表示，「我們一直在全球範圍內采購和自製優質內容提供給愛奇藝用戶。Netflix作為愛奇藝的內容合作夥伴，我們將共同關注全球內容創作趨勢和優質內容發展前景」。

如下圖，在愛奇藝視頻網站輸入「Netflix」, 就可以搜索到Netflix授權的視頻。

愛奇藝網站截圖

2. 愛奇藝和Netflix的最大差別

愛奇藝和Netflix都致力於為用戶提供優質付費視頻內容，它們之間最大的不同就是：盈利狀況。

從上圖可以看得出來，過去的幾年裏，Netflix基本上都處於盈利狀況，期間甚至出現過多次利潤劇增的時候。

Netflix最近一季度財報顯示，Netflix淨利潤為6, 600萬美元，每股收益為15美分，分別高於去年同期的4, 076萬美元和9美分。

與此同時，愛奇藝卻成為了百度淨利潤的困擾。為了擴大市場份額，愛奇藝一直都在增加對內容的投入，在2013年、2014年、2015年和2016年的運營虧損額度分別為7.43億元、11.1億元、23.8億元和27億元。

而百度最近的二季度財報顯示，愛奇藝的虧損甚至將百度這一季度非GAAP的營業利潤拉低了11.5%，而其對愛奇藝利潤的拖累也持續了一段時間。

上圖是2016Q1-2017Q2的時間裏，愛奇藝內容支出占百度收入的占比曲線圖和愛奇藝對百度非GAAP下營業利潤的拖累比例曲線圖。

可以看的出來，愛奇藝內容支出占百度收入的份額越來越大，對其非GAAP下的營業利潤的拖累影響也在擴大，自2016Q4開始下拉比例開始超出10%。

因為愛奇藝對百度的收入造成拖累，才會有去年百度CEO李彥宏與愛奇藝CEO龔宇出價28億美元，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發行股份。

當時就有百度股東反對，認為百度對當時的愛奇藝財務細節沒有披露，且估值過低。後來，李彥宏和龔宇代表的買方財團不得不正式宣布放棄愛奇藝私有化。現在估值80-100億美元，約為以前28億美元的3倍之多，不得不說百度的股東確實很有遠見。

3. 愛奇藝上市的前景

盡管估值樂觀，但這也不能掩蓋愛奇藝目前盈利的不足。原因很簡單：愛奇藝近年來都在大力增加對內容的投入，而且製作了大量原創視頻內容，但是帶來的收入目前還沒有填補支出的漏洞。

不過這也不是很大的問題，因為如果如愛奇藝所說，加大對內容投資會帶來更多付費訂閱戶，那麼愛奇藝的未來還有機會向好。但是就目前來看，期望的結果還沒有發生。

愛奇藝和Netflix的合作有可能會帶動訂閱戶數量和收入開始有好的轉變，但是國內視頻監管政策依然較為嚴格，這也是需要考慮的一個因素，如黑色漫畫喜劇《馬男波傑克》當時引入後不到幾天就被要求下架了。

不過百度和其投資者也無需過於著急，因為在明年之前，愛奇藝還有一段時間來反轉局麵。而且現在美國的投資者對中國日漸壯大的消費者市場有著很高昂的投資熱情。

然而值得注意的是，百世物流(股票名稱：百世集團)赴美上市遭遇的挫折也說明美國投資和對中國新股的興趣或許不如從前了。

據《時代周報》消息，在9月21日掛牌前夕，百世的IPO規模大幅削減，融資金額幾乎腰斬至4.95億美元。據路透社報道，百世主動下調發行價和融資金額的原因是投資者對其最初的估值反應冷淡。

如果愛奇藝明年上市的話，又將會是怎樣一番景象呢？會成為下一個Netflix嗎？這還留待未來繼續觀察。

最後更新：2017-10-08 06:39:00