33
人物
耶倫遞辭呈後首度開講 提醒美聯儲要“不黨不私”
摘要
耶倫發表演講，對未來的加息、縮表、經濟形勢等作出了判斷和建議。
本周，美聯儲主席耶倫正式遞交辭呈。在新一任主席明年3月宣誓就職後，她將離開美聯儲。11月22日，耶倫在紐約大學斯特恩商學院發表演講，對未來的加息、縮表(即縮減資產負債表)、經濟形勢等作出了判斷和建議。
機構預計，耶倫的演講內容暗示，12月加息板上釘釘，但美聯儲仍會維持漸進式加息和縮表，避免給市場、經濟帶來過大衝擊。
“貨幣政策正常化速度過慢，也存在風險，”耶倫稱，尤其是當前的失業率是4.1%，為17年來的最低水平，這可能會導致未來通脹突然提升，致使美聯儲以更激進的方式加息，這也可能導致美國的經濟擴張周期終結——本輪擴張周期已是曆史上的最長周期之一，“我們不希望看到‘繁榮-衰退’(boom-bust)的情況”。
美國總統特朗普在11月3日淩晨正式提名美聯儲理事鮑威爾(Jeremy Powell)為新一任美聯儲主席。這一提名也使得耶倫成了近40年來首位沒能連任的主席。
耶倫的演講並未造成較大市場波動。美元指數維持近日來的區間震蕩模式，主要受到特朗普“亞洲行”成果、稅改預期不明朗、“通俄門”再度侵擾等正負麵因素影響；11月21日，隔夜美國三大股指普漲，盤中齊創新高，此前的空頭高盛發出了樂觀的報告，稱延長的利潤周期將支持美股上漲持續到2020年。
加息節奏“不快不慢”
此次，市場對於耶倫表態的解讀仍偏鷹派。如果鮑威爾的提名通過，預計他將延續耶倫大致的貨幣政策思路。
耶倫在演講中提及，未來美聯儲需要尋求微妙的平衡，“加息需要推進，但又要允許勞動力市場繼續改善，並讓通脹低於美聯儲的法定目標(2%)。同時，又不能將加息推遲太久，導致未來美聯儲快速加息，對市場造成衝擊，並再度將經濟推向蕭條。”
有“加息風向標” 之稱的美國聯邦基金利率期貨顯示，12月加息概率為100%。
金融危機後，宏觀環境發生巨變，央行貨幣政策的確麵臨挑戰。美聯儲的法定使命是物價穩定(通脹2%)、充分就業。然而，如今美國失業率已經降至4.1%，這意味著通脹理應上升，但事實上，近年來通脹仍然遲遲不見提升，這也使得早應該行動的美聯儲早前將加息一推再推。
從2015年12月至今，美聯儲一共加息4次，目前聯邦基金利率為1%~1.25%，美聯儲預計長期利率中樞將在2.9%左右，較之危機前的水平近乎“腰斬”。
“美聯儲在未來每一個季度可能都要加息一次，同時，美聯儲也會漸進而行，以防‘灰犀牛’。”國際貨幣研究所副所長向鬆祚對記者表示。曆史經驗顯示，每一次美股陷入調整或經濟衰退，都和美聯儲快速加息息息相關，這也是耶倫現在想要避免的。
此外，耶倫也表示，縮表可能不會對利率造成太大長期壓力。“我們會通過停止對到期證券的再投資來縮表，主動拋售並不是我們的意圖。”
工銀國際首席經濟學家程實對第一財經記者表示，本輪縮表將延續至2023年，共曆時5年，總體縮表幅度約為1.85萬億美元，等於當前規模的60%，累計影響近似於3次加息。
強調維持美聯儲獨立性
無論是耶倫的辭呈還是這次演講，耶倫都強調了維持美聯儲獨立性的重要性。
目前，在美聯儲七個理事中，特朗普還需要任命四個人。有觀點認為，這對特朗普來說，將是影響美聯儲的絕佳時機。上次美聯儲出現這麼大的變動，還是在大蕭條之後的1936年。有分析稱，耶倫的辭任將讓美聯儲“特朗普化”。
作為間接回應，在耶倫的辭職信中，她不僅回顧了美聯儲這些年來加強金融管製讓美國金融係統更加穩定的成績，同時似乎還在“提醒”特朗普，美聯儲是一個“不黨不私”(non-partisan)的機構。
她在演講中也提及，她會定期與財長姆努欽和白宮國家經濟委員會主任科恩見麵，但是“這些互動都會遵循一些規則，第一條規則就是美聯儲是獨立於政府的，會獨立地做出貨幣政策的決定”。她表示，過去四年遇到的所有政府官員都了解“美聯儲獨立性”的重要性。
其實，從曆史來看，美聯儲的獨立性也是與政府“爭奪”來的。最典型的例子就是前主席沃爾克(Paul Volcker)。他曾為了抑製高通脹而在上世紀80年代大幅加息，這導致美國經濟一度在衰退裏掙紮，破產企業翻倍、失業率創1940年以來最高，引發不少群體的抗議。任命沃爾克的卡特總統早在1980年的大選中就因穩增長不力等被裏根擊敗。不過最後事實證明，沃爾克的堅持是正確的，“(隻要)你的目標足夠明確、力量足夠強大，之後你會經曆多年的增長。”他曾表示。
稅改、歐元主導美元前景
眼下，市場對於美元、美股極為關注，而除了美聯儲政策的影響，例如稅改的推進，還有歐元的變化(歐元在美元指數中的占比高達近60%)也是主導因素之一。
嘉盛集團研究主管James Chen對第一財經記者表示，“美元走勢或暫時更多受美國財政政策(尤其稅改)進展的影響。技術麵來看，跟蹤美元對一籃子六大重要貨幣匯率的美元指數現正在關鍵價位94.00附近波動，繼續保持在20天均線(上檔)和50天均線(下檔)之間。”
在他看來，鑒於稅改的積極預期此前已很大程度被美元計入，如果減稅計劃的內容和實施時間令市場大失所望，將為美元指數帶來嚴重負麵影響。“如下破當前盤整區間，則看向92.75附近關鍵下行支撐，這裏也是10月中旬重要波段的低點區域。”
此前，美國參議院和眾議院都分別形成了稅改方案，不過問題仍然不少。中金公司海外策略師劉剛分析稱，現在的主要問題在於：一是參議院版本的稅改方案依然在很多方麵與眾議院版存在分歧，例如，在個稅方麵依然保留七檔稅率，僅降低某些收入檔的稅率水平；保留遺產稅，將稅前扣除額翻倍；將降低企業所得稅率的時間延後到2019年實施；對於中小企業，不采用穿透稅製，而是增加其稅前扣除等。而最終，參眾兩院仍需要達成一個統一的版本。
此外，參議院版本中加入廢除奧巴馬醫保核心條款(要求所有人必須要有醫保覆蓋的強製性條款)的內容。考慮到此前醫改屢次失敗，因此可能會一定程度上增加稅改法案通過的不確定性。
最新的進展是，已有一名共和黨參議員表示不支持稅改法案，而共和黨在參議院隻控製52個席位。
近期，歐元的波動也對美元造成影響。本周一，隨著德國總理默克爾未能成功組建聯合政府的消息傳出，歐元受創下跌。市場認為這可能對默克爾的總理職位及德國和歐洲之間政治穩定性構築風險，美元隨後飆漲。
“在組建聯合政府的談判破裂後，默克爾表示寧可重新大選也不願領導一個執政黨沒有形成多數的‘少數派政府’。在不確定性的重壓下，歐元一度出現了高位下跌走勢。不過，也不用過分看空，默克爾還表示，‘保守派選區處於史無前例的團結狀態，並不擔心重新選舉’，默克爾贏得大選的概率仍然較高。”嘉盛集團外匯分析師黃俊告訴第一財經。
黃俊認為，目前歐元/美元的多空雙方在反複爭奪1.1730關口，短線阻力則位於1.1800。若匯價能夠企穩於1.1670~1.17水平，有望進一步溫和上漲，後市大幅回落的可能性不高。在基現情境下，歐元區經濟複蘇的勢頭仍然較為穩固。
(原標題：耶倫遞辭呈後首度開講，時刻提醒美聯儲要“不黨不私”)
(責任編輯：DF309)
最後更新：2017-11-23 06:19:04