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期貨
港交所黃金期貨套利策略分析
摘要
香港交易所的黃金期貨合約利用其雙幣計價的優勢，可提供在不同市場間跨市套利的機會。
香港交易所於7月10日推出了人民幣(香港)黃金期貨及美元黃金期貨，這是香港首對實物交收的雙幣商品期貨。在保證金方麵香港交易所推出了跨產品保證金抵銷，以及同幣種合約跨期交易保證金計算等。
該合約最大的亮點當屬實物交收、雙幣計價，這有利於投資者把握美元兌人民幣匯率變動的衍生機會。因為雙幣計價的匯率問題，必然會存在套利空間，可供投資者在黃金、美元、人民幣三者之間捕捉投資機會。同時，以離岸人民幣計價的黃金期貨合約，也可以加大國際投資者對離岸人民幣的使用效率，豐富產品策略組合，鞏固香港的離岸人民幣中心地位。
香港是國際金融中心，現貨黃金市場非常活躍，是全球主要的黃金市場之一。香港交易所可以相對更好地連接境內外交易所，套利機會相對增多。除了雙幣計價人民幣兌美元匯率變動所帶來的套利機會、期現套利以及跨期套利，投資者還可以多方位進行有效的跨市套利。
利用美元及人民幣(香港)黃金期貨套利策略的潛在回報，來自於人民幣兌美元匯率的變動，以及人民幣(香港)與美元黃金期貨合約的價差。假設預期人民幣兌美元貶值，投資者買入一定數量的香港交易所人民幣(香港)黃金期貨，賣出同等數量的香港交易所美元黃金期貨。待價差回歸至合理水平，再分別進行反方向平倉，投資者便會從隱含的人民幣兌美元貶值所帶來的兩種合約間價差的變動中獲利。
期現套利是指當某種期貨合約在期貨市場與現貨市場出現價差，從而低買高賣獲利。從基差波動方向上看，期現套利可以分為正向期現套利和反向期現套利。正向期現套利是指當基差大於(黃金期貨價格減去黃金現貨價格)開倉線(持有現貨成本)時，可進行賣出黃金期貨合約、買入黃金現貨的操作。待基差回歸至平倉線時，進行買入期貨，同時賣出黃金期貨合約進行平倉。
香港交易所與香港金銀業貿易場於6月29日簽訂了合作備忘錄。香港金銀業貿易場是香港目前唯一進行實貨黃金、白銀買賣的金銀交易所，有著良好的黃金貿易現貨基礎。兩者的合作不僅可以為現貨市場用戶提供對衝機會，還能為金融投資者提供更加有效的期現套利通道。
跨期套利是指在同一交易所同時買入或者是賣出相同商品、不同交割月份的期貨合約，以期合約間價差朝有利方向發展後平倉獲利的交易行為。跨期套利可以分為牛市套利和熊市套利。例如，當近月合約價格上漲幅度大於遠月合約價格上漲幅度，或者是近月合約價格下跌幅度小於遠月合約價格下降幅度，投資者買入一定數量的近月黃金期貨合約，同時，賣出同等數量的遠月黃金期貨合約，就是牛市套利，也是賣出套利。待兩種合約間的價差相對於建倉時合約間的價差(價格高的期貨合約減掉價格低的期貨合約)縮小至正常水平時，分別進行平倉，以獲得不合理價差波動所帶來的套利空間。
對於香港交易所來說，其推出的人民幣(香港)黃金期貨及美元黃金期貨合約包括現貨月(2017年8月)及後續11個月(2017年9月、10月、11月、12月及2018年1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月)，不同期限間的合約為投資者提供了大量的跨期套利機會。
跨市套利是指在某個市場買入(或者賣出)某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個市場上賣出或者買入同種商品相應的合約，以期利用兩個市場因合約大小、流動性等問題帶來的價差變動獲利。購買價格相對低估的合約，同時賣出價格相對高估的合約。目前許多境內外交易所推出了黃金期貨合約，比如紐約商品交易所的COMEX期金、國內的上海期貨交易所的滬金、上海黃金交易所的T+D合約等，香港交易所的黃金期貨合約利用其雙幣計價的優勢，可以為投資者提供在不同市場間進行靈活跨市套利的機會。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-07-12 08:49:57