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期貨
解讀金融期貨強製減倉製度
摘要
為了更好地應對市場風險急劇增大的情況，有效地管理風險，我國金融期貨市場實行了強製減倉製度。
為了更好地應對市場風險急劇增大的情況，有效地管理風險，我國金融期貨市場實行了強製減倉製度。根據《中國金融期貨交易所風險控製管理辦法》，強製減倉是當市場出現連續兩個及兩個以上交易日的同方向漲(跌)停等特別重大的風險時，為迅速、有效化解市場風險，防止會員大量違約而采取的措施。
強製減倉的適用範圍
強製減倉是境內期貨市場特有的風險控製措施。期貨交易出現同方向連續漲跌停板單邊無連續報價或者市場風險明顯增大情況的，交易所有權將當日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價格與該合約淨持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。
當期貨合約連續兩個交易日出現同方向單邊市(第一個單邊市的交易日稱為D1交易日，第二個單邊市的交易日稱為D2交易日)，市場收市後，交易所將已在計算機係統中漲跌停板價申報無法成交的、且客戶合約的單位淨持倉虧損大於等於D2交易日結算價一定比例(股指期貨為10%，國債期貨為2%)的所有持倉，與該合約淨持倉盈利大於零的投資者按持倉比例自動撮合成交。同一投資者持有雙向頭寸，則其淨持倉部分的平倉報單參與強製減倉計算，其餘平倉報單與其反向持倉自動對衝平倉。
客戶合約的單位淨持倉盈虧是指客戶該合約的持倉盈虧的總和除以淨持倉量。客戶該合約持倉盈虧的總和是指客戶該合約所有持倉中，D0交易日(含)前成交的按照D0交易日結算價、D1交易日和D2交易日成交的按照實際成交價與D2交易日結算價的差額合並計算的盈虧總和。
根據上述方法計算的單位淨持倉盈利大於零的客戶的盈利方向淨持倉均列入平倉範圍。
強製減倉的平倉順序
根據強製減倉的規則，按照盈利大小的不同，盈利客戶的持倉分成三級，逐級分配平倉數量。平倉數量首先分配給第一級盈利持倉(股指期貨為單位淨持倉盈利大於等於D2交易日結算價的10%的持倉，國債期貨為單位淨持倉盈利大於等於D2交易日結算價的2%的持倉)；其次分配給第二級盈利持倉(股指期貨為單位淨持倉盈利小於D2交易日結算價的10%而大於等於6%的持倉，國債期貨為單位淨持倉盈利小於D2交易日結算價的2%而大於等於1%的持倉)；最後分配給第三級盈利持倉(股指期貨為單位淨持倉盈利小於D2交易日結算價的6%而大於零的持倉，國債期貨為單位淨持倉盈利小於D2交易日結算價的1%而大於零的持倉).
以上各級分配比例均按照申報平倉數量(剩餘申報平倉數量)與各級可平倉的盈利持倉數量之比進行分配：第一級盈利持倉數量大於等於申報平倉數量的，根據申報平倉數量與第一級盈利持倉數量的比例，將申報平倉數量向第一級盈利持倉分配實際平倉數量。第一級盈利持倉數量小於申報平倉數量的，根據第一級盈利持倉數量與申報平倉數量的比例，將第一級盈利持倉數量向申報平倉客戶分配實際平倉數量；再把剩餘的申報平倉數量按照上述的分配方法依次向第二級盈利持倉、第三級盈利持倉分配；還有剩餘的，不再分配。
強製減倉於D2交易日收市後執行，強製減倉結果作為D2交易日會員的交易結果。強製減倉的價格為該合約D2交易日的漲跌停板價格。交易所進行強製減倉造成的損失由會員及其客戶承擔。
強製減倉的意義和差別
當市場連續出現同方向單邊市時，市場風險急劇增大，如果不采取措施，違約率會快速上升，對市場帶來巨大風險，嚴重影響市場的健康有序運作；同時，中小投資者在麵對市場風險時，難以有效應對，容易發生巨大損失。金融期貨市場強製減倉製度的實施，一方麵使得交易所能迅速、有效地化解市場風險，防止會員違約，另一方麵也充分保護了中小投資者的利益。綜合來看，強製減倉製度起到了促進金融期貨市場有序發展的作用，保障了金融期貨市場的安全、健康運行。
(作者單位：華泰期貨)
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-07-28 08:52:12