138
期貨
美元“示弱” 黃金“逞強”
摘要
全球債市拋壓料將逐步緩和，美元連創新低對黃金形成利多，預計金價仍將延續強勢。
債市利空減弱，旺季金價走勢支撐明顯
美元指數近期跌勢不止，提振黃金價格走勢。美聯儲7月例會過後，筆者認為，美聯儲縮表對金價利空有限，加息預期減弱更是利多，全球債市難以深跌，黃金近期仍將延續強勢。
加息預期減弱利多黃金
美聯儲7月FOMC會議如市場預期按兵不動。在政策聲明中，美聯儲措辭基調略偏鴿派。美聯儲在對經濟展望表達樂觀的同時，承認當前通脹仍然偏低。此外，美聯儲還強調將相對迅速地縮表，暗示縮表的時點很可能是9月。
在美聯儲曆史上的加息周期中，一般都是短期利率跟隨政策利率上行，但長期利率卻基本不受影響，導致利率曲線平坦化。這也被稱為“格林斯潘難題”。目前，美聯儲在打壓加息預期的同時，相對較快地將縮表提上日程，綜合的效果將是削弱利率曲線的平坦化傾向，這是對經濟總體有利的狀況。
筆者認為，美聯儲7月聲明明確提出近期通脹減速的問題，暗指通脹疲弱有可能推遲加息進程。目前利率期貨隱含12月加息概率僅為44%，較一個月前的58%有明顯的下降。另外，美聯儲公布的縮表計劃有著“速度慢，周期長”的特點。且美債的長端利率影響因素眾多，單純由縮表對長端利率造成的影響將是象征意義大於實質意義，對黃金也難以造成明顯的利空影響。相比之下，更可能的情況是加息預期的減弱打壓美元從而推升金價。
債市對黃金利空減弱
7月初，隨著歐洲央行、英國央行等多家央行聯名的鷹派表態，全球債券市場遭受重創，多國國債的收益率飆升。從債市對黃金的影響來看，黃金與美債的正相關性顯著上升，明顯高於黃金與美元之間的負相關性。債券一度也成為金價的主導因素。全球債市前期的拋售也造成美元的淩厲跌勢並不能充分轉化為黃金的漲勢。
似乎全球超寬鬆時代的結束已經顯露端倪，投資者已經為債市拐點早做準備。但筆者認為，債市轉向難以一蹴而就，對於黃金的利空也將邊際減弱。
此輪債券拋售潮主要是由央行的言論引發，缺乏經濟數據的支撐。歐元區6月未季調CPI年率終值1.3%，低於前值1.4%，歐元區7月PMI預覽值均不及預期。IMF也警告，歐元區的經濟前景麵臨重大的下行風險，預計通脹仍會低於歐洲央行的目標，並唿籲其“在較長時間內”保持非常寬鬆的貨幣政策。在通脹仍然偏弱的情況下，全球債市收益率顯然缺乏迅速上升的條件。筆者認為債市的走熊並不具有持續性。對於金價的影響來看，債市壓在黃金頭頂的烏雲將逐漸散去，金價重回強勢可期。
驅動指標總體偏多
黃金的驅動指標方麵，上周CFTC黃金基金淨多變化不大，仍然位於60138手附近，處於曆史區間的相對低位，驅動偏多。目前美國10年期TIPS在0.5%水平振蕩，短期美國經濟不佳的背景下，預計延續中性或略偏多的驅動。季節性上，7—8月是黃金的傳統旺季。短期由於美聯儲加息壓力不大，債市利空減弱，旺季走勢料將偏強。
目前黃金主要的利空因素集中在ETF持倉的減少上。黃金SPDR的ETF持倉上周減少15.1噸，本周再度大幅減少18.3噸，跌破800噸大關至795.42噸。
綜上，筆者認為，9月美聯儲縮表事小，加息延遲事大。全球債市拋壓料將逐步緩和，美元連創新低對黃金形成利多，預計金價仍將延續強勢。
(作者單位：寶城期貨)
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-07-28 08:52:13