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期貨
略談備兌開倉策略應用及延伸
摘要
備兌開倉策略可以在有限地保護標的下增強持倉收益，相當於降低了持倉成本。
策略延伸具有三大優勢
備兌開倉策略是應用最為廣泛的期權交易策略之一，可以在有限地保護標的下增強持倉收益，相當於降低了持倉成本。
策略構建
實盤舉例
我們在8月15日買入開倉1手M1801期貨合約，同時賣出開倉1張看漲期權m1801-C-2800，策略構建如下表：
盈虧效果由下表可以看出，隻買入豆粕1801期貨合約的虧損為0.55%，持有備兌開倉策略的盈利為0.53%，賣出看漲期權起到了一定的增強收益的作用，1個月大約增加1%的收益，那麼一年就可以增加12%左右的收益(假設標的一年波動不大的情況下).
實盤應對
1。期權還沒到期前
當豆粕1801期貨合約價格大幅下跌時，比如跌到2600元，投資者認為跌到支撐價時，買入平倉看漲期權m1801-C-2800 ，繼續持有豆粕1801期貨合約博一下反彈，等反彈到位時再賣出開倉看漲期權m1801-C-2700，把期權合約向下移倉。
當豆粕期貨價格大幅上漲時，比如漲到2800元，擇機買入平倉看漲期權m1801-C-2800 ，同時賣出開倉看漲期權m1801-C-2900，把期權合約向上移倉。
2。期權臨近到期日時
當豆粕1801期貨合約價格在2700元以下時，買入平倉看漲期權m1801-C-2800 ，並賣出平倉豆粕1801期貨合約，然後重新構建下一個主力月份合約的備兌開倉策略。
當豆粕1801期貨價格在2800元以上時，買入平倉看漲期權m1801-C-2800 ，擇機賣出平倉豆粕1801期貨合約，然後重新構建下一個主力月份合約的備兌開倉策略。
策略要點
1。該策略最大的不足就是怕下跌，因為投資者持有標的，所以下跌時要做好標的的保護，避免大虧損。
2。如何保護標的？一是多賣出開倉一份或者0.5份更虛值的看漲期權m1801-C-2900，盤中及時平倉多賣的合約；二是買入開倉一份或者0.5份淺虛值看跌期權m1801-P-2600.
3。構建該策略時可以錯時開倉，比如先買入豆粕期貨合約，等上漲後再賣出開倉看漲期權，這樣可以先鎖住部分利潤。
4。選擇賣出開倉平值行權價的看漲期權保護力度比賣出開倉淺虛值的保護力度更強，但總體收益率有可能會降低。
5。該策略可以反向構建，也就是說賣出開倉豆粕期貨合約做空，同時賣出開倉看跌期權做多。
6。該策略在牛市中還能獲得額外的收益，因為牛市中認購期權會被高估，時間價值會高一些。
策略延伸
備兌開倉策略中我們選擇“期貨合約+期權”的組合，可以延伸為“期權合約+期權合約”的組合，用期權合約代替期貨合約，也就是說可以選擇深度實值的期權合約，該合約的DELTA>0.9以上，DELTA越接近1越好，如果沒有就選擇目前最實值的期權合約，比如在上例中，選擇最實值的看漲期權m1801-C-2450，來看看效果如何：
由上表可以看出，在橫盤振蕩過程中，豆粕1801期貨合約下跌15元/噸，而深實值的看漲期權m1801-C-2450下跌27.5元，跌幅都差不多。再來看看大幅上漲過程中效果如何：
由上表可以看出，在大幅上漲過程中，豆粕1801期貨合約上漲278元/噸，而深實值的看漲期權m1801-C-2450上漲263.5元，漲幅差不多，可以用期權合約代替期貨合約。
策略延伸的優勢
一是沒有爆倉風險。買入開倉1張深實值的看漲期權m1801-C-2450最多就跌到0元，虧損全部權利金，而買入開倉1手豆粕1801期貨有爆倉的風險。
二是策略建倉後就知道盈虧區間在哪裏。比如8月15日建倉的策略，到期時最大虧損為296-82=214元/手，最大盈利為2800-2450-296+82=136元/手。隨著豆粕期權9月15日放開持倉量至2000手，市場流動性越來越好，實施該策略會越來越容易。
三是提高資金利用率。這一點在商品期權上不是很明顯，在上證50ETF期權上效果很明顯。比如買入開倉1張上證50ETF購9月2500的認購期權占用資金為2451元，同時賣出開倉認購期權購9月2800，所需要的保證金約3800元，構建這個策略隻需要2451+3800=6251元，而買入10000股股票現貨要占用資金為27380元，隻需要占用23%的資金(6251/27380=23%)，剩下的資金拿去做固收類投資，還能獲得額外的收益。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-09-27 08:49:21