869
期貨
運用COMEX黃金期權捕捉潛在投資機會
2017年的最後一個月，伴隨著美聯儲加息，國際黃金價格再度下行。盡管在11月底，因美元走弱、中東局勢緊張，黃金價格出現短暫反彈，但是決定其走勢的還是美元的實際利率。而美元實際利率取決於名義利率和通脹，在通脹沒有跑贏名義利率抬升步伐的情況下，黃金價格可能還將維持弱勢。
當然中周期來看，隨著美聯儲加息逼近均衡利率，實際利率抬升可能會放緩，從而意味著黃金價格也不會過度下跌。因此，未來一個月，黃金價格仍將低位徘徊，直至美聯儲加息預期減弱，到時候金價才會企穩。
對於黃金的投資策略而言，通過期權這個非線性工具能更好地捕捉潛在的拐點機會，原因是通脹回升加速時間難以確定，美元實際利率上行拐點也難以把握，但潛在的投資機會還是存在的，所以通過買入芝商所旗下COMEX黃金看漲期權或是一個較好的策略。
再看黃金價格驅動因素，美國經濟保持較強勁增長，驅動短端利率上行。三季度美國實際GDP環比折年率初值為3.0%，維持近兩年多高位水平。私人投資提速以及貿易赤字減少成為經濟增長的主要驅動力，其中三季度私人投資環比折年率升至6.0%，增速較二季度上升2.1個百分點；受颶風影響，個人消費支出環比折年率較二季度下降0.9個百分點至2.4%。
因此，12月14日，美聯儲FOMC會議決定加息25個基點，將聯邦基金利率上調至1.25%—1.5%區間，並繼續漸進式被動縮表。根據美聯儲點陣圖，預計2018年加息3次。同時，進一步上調2017—2020年經濟增長預期，下調失業率預期，通脹預期基本維持不變。
不過，鑒於對通脹的分歧較大，兩位聯儲官員反對加息，而美聯儲點陣圖和市場對加息次數的預期也存在差異。美聯儲給出的點陣圖預測顯示2018年會加息3次，而期貨市場(30天聯邦基金利率期貨)顯示美聯儲隻會加息兩次。
考慮到中國2018年基建和地產投資雙減速，經濟存在調整風險，而美國物價指數和利率滯後於中國地產和利率調整，因此明年二季度或者下半年美元市場利率或拐點向下，美元實際利率到時候會觸頂回落，從而給黃金價格帶來潛在的止跌反彈的上行機會。
此外，潛在的係統性風險抬頭，黃金可能存在避險驅動的反彈機會。美國金融研究辦公室警告稱，市場風險仍高企，處於高位的資產價格和下降的風險溢價容易讓市場發生大幅修正。當資產大戶使用高杠杆或短期貸款為長期資產融資，大幅修正就會觸發金融不穩定。當前，正值市場對財稅預期較高、經濟穩定增長、企業盈利表現強勁之際，資產估值理應獲得進一步支撐，但金融研究辦公室認為，已經上升的資產價格和已經下降的風險溢價可能讓市場變得有些脆弱，容易發生大幅修正。
QuikStrike期權分析工具顯示，12月22日到期的COMEX黃金每周期權，執行價為1265美元/盎司的持倉量最少，看漲和看跌期權僅分別為52張合約和42張合約，執行價為1275美元/盎司的看漲期權持倉量攀升至369張合約，而執行價為1240美元/盎司的看跌期權持倉量攀升至359張合約。因此，當前COMEX黃金活躍合約執行價在1265美元/盎司附近的期權價格並非“很貴”，投資者可捕捉投資機會。
(作者單位：寶城期貨)
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-12-21 08:50:05