687
期貨
把期貨研究做精做專 ——專訪華泰期貨白糖分析師徐盛
提要
徐盛的研究體係是，利用宏觀經濟確定市場的風險性，而後通過基本麵研究確立該品種中長期的趨勢和價格範圍，最後利用技術麵做中短期走勢和價格範圍的判定，進而推測出未來最合適的投資策略。
對徐盛來說，進入期貨行業既是偶然也是必然。獲得複旦大學—巴黎一大的經濟學雙碩士學位後，他自然而然地加入了金融市場，也因此接觸到了股指期貨，進而了解到期貨市場同時做多做空的特性，為其之後從事期貨投研工作打下了基礎。2017年他獲得鄭商所白糖高級分析師稱號，他始終認為研究員要有自己的堅持，致力於為客戶和信任自己的人贏得最大利益。
研究是為了提升投資勝率
在徐盛看來，研究是為了提升投資的勝率，讓客戶或信任自己的投資者提高收益的可能性和比例，這就要求研究人員對未來的價格範圍有比較明確的判定。那麼該如何做出明確的價格範圍判定呢？他向期貨日報記者表示，需要將基本麵和技術麵分析相結合。因為隨著市場不斷發展，很多商品的金融屬性有所增強，單純地分析基本麵可能會與市場的實際情況相背離，從而導致投資者在操作中出現“看對，做不對”或是“看對，做對，點位不對”的情況，進而影響收益率。
“既看基本麵又看技術麵的好處，在於可以了解到對手方的想法，進而印證自己的思路，從而在價格範圍上做出更好的判斷。市場上會出現對手方，是因為市場中長周期的基本麵和中短周期的基本麵有時出現背離，這導致投資者對未來的價格趨勢有不同的判定。”據徐盛分析，出現這種問題的原因是期貨價格往往反映現貨市場的預期。在現貨市場，當商品出現增產時，庫存開始累積，待庫存累積到一定程度後，該商品價格才會出現下跌。然而，在期貨市場，有時商品還沒有開始累積庫存，價格就可能出現下跌了，這就導致庫存和價格皆低，出現市場被動補庫存的情況。當然，隨著市場被動補庫存，價格也會因此逐步攀升，市場中長周期和中短周期的基本麵就會背離。
“總的來說，作為一名分析師，我的研究依舊以基本麵為主，同時也會考慮一些宏觀經濟因素和技術麵因素，進而對投資點位提出具體建議。”徐盛總結說，價差是研究基本麵變化的重中之重，無論是期貨和現貨之間的基差，還是期貨內外盤的價差、期貨不同月份間的價差等都是他關注的重點。因為價差不僅是價格的主要因素，而且存在著很明確的趨勢，對投資者有很重要的指導作用。
另外，在多年的分析研究中，徐盛發現，就國內糖價而言，勞動力的價格是影響糖價的主要因素，這與食糖主產區的實際供需情況有著緊密聯係。食糖生產的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生長於熱帶和亞熱帶地區，甜菜生長於溫帶地區。我國甘蔗糖的主產區主要集中在南方的廣西、雲南、廣東湛江等地，甜菜糖主產區主要集中在北方的新疆、黑龍江、內蒙古等地。
據他分析，雖然內蒙古會種甜菜用於製糖，但是在缺水、風沙大等自然條件的影響下，該地區對食糖市場的貢獻並不是很大。廣西是我國食糖原料甘蔗的主要產區，而受製於地形(喀斯特地貌)和經濟條件的限製，除了地勢平坦、臨近大城市的甘蔗地，許多邊遠地區的甘蔗種植和收割無法實現機械化，隻能采取人工種植和砍蔗收割。然而，隨著經濟發展，“劉易斯拐點”(勞動力過剩向短缺的轉折點)到來，國內勞動力價格每年水漲船高。事實上，在廣西出現了大量來自越南的砍蔗工人，甘蔗種植成本和收購價每年處於上漲態勢。“前兩年人工砍收甘蔗的成本在140元/天左右，現在已經達到了170元/天。也正因如此，即便今年白糖市場依然處於熊市中，後市價格還有可能會下滑，但是下滑幅度應該不大，預計最低點在每噸5000元左右，而非之前的低點每噸4000元左右。”徐盛說。
做出最有投資價值的報告
回想自己的研究道路，徐盛表示，雖然學習經曆為自己研究體係的確立做出了貢獻，但更多的還是工作後行業前輩的悉心指點。在他看來，自己的研究體係更像是此前工作過的兩家投資公司研究偏好的結合體，是在行業前輩的指點幫助下，結合自己的學習感悟而形成的。
“不過，對我來說，最寶貴的東西是從行業前輩身上學到的堅持不懈的精神。我的第一任老板除了擁有一家投資公司外，還經營了一家與農產品相關的實體企業，他對相關期貨品種的現貨情況知之甚深。我的第二任老板是個期貨大佬，他就是通過不斷努力學習獲得成功的。曾經有一年，他每天晚上都會花幾個小時看K線、研究走勢。現在他甚至可以做到直接看著此刻的K線畫出未來的K線走勢，一切了然於心。”徐盛告訴期貨日報記者。
受此影響，徐盛有了自己所堅持的信念：從買方角度出發，為客戶提供最有投資參考價值的市場研究報告。他的研究體係也正是這一信念的體現，即利用宏觀經濟確定市場的風險性，而後通過基本麵研究確立該品種中長期的趨勢和價格範圍，最後利用技術麵做中短期走勢和價格範圍的判定，進而推測出未來最合適的投資策略。
徐盛表示，研究是需要花費大量時間和精力的，有時一個概念從出現到確立，可能要花費幾個月甚至幾年的時間來研究印證。他舉例說：“比如，對於今年白糖最低價的判斷，我是從幾個月前就開始思考研究的，距離2008年那場先源於美國、後蔓延全球的金融危機已近10年，接近一個朱格拉周期(針對資本主義經濟中一種為期約10年的周期性波動而提出的理論)，後期可能會出現一些不利於白糖走勢的因素，所以具體的價格底部還需要進一步印證和思考。”
“做研究時，你的邊際效用在不斷遞增，呈指數級增長。就如同很多頂級的演員一樣，因為比別人花更多的時間進行學習、思考和研究，就會有遠超同行業二流、三流人士的成就。”徐盛認為，這樣的努力也會給自己和公司創造無限可能，畢竟對期貨公司而言，研究是其實力的表現，也是公司的核心競爭力，隻有將研究做精做專，才能更好地服務客戶，發揮公司的職能。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2018-02-03 08:55:25