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太尷尬！淨利同比下滑近40％，人工智能龍頭科大訊飛還能“起飛”？
經曆一個多月萎靡不振後，近日科大訊飛股價下跌之勢更為勐烈。
昨日晚間，科大訊飛披露的第三季度業績快報顯示：公司2017年前三季度實現營業收入33.87億元，同比增長58.16%；淨利潤1.69億元，同比下降39.45%。雖然科大訊飛表示，扣除公司2016年收購參股公司訊飛皆成部分股權確認的投資收益影響，前三季度淨利潤較上年同期增長4.18%，但自8月28日的64.77最高點，科大訊飛股價已下跌近25%。
今年年初以來，科大訊飛股價漲勢凶勐，從年初至8月末漲幅超過一倍。但8月29日，長江商學院教授薛雲奎的一篇文章給科大訊飛的股價潑了冷水。
薛雲奎認為，科大訊飛股價過高，撐不起千億市值，他從市值、概念、財務業績、管理團隊等方麵提出質疑，指出科大訊飛是一家快速增長但含金量不高、擴張很快但效率低下、擅長募資不擅賺錢、股東回報率低下的公司。
薛雲奎稱，查閱年報發現，科大訊飛2016年銷售收入33.2億，稅後淨利潤為4.97億。依據4.97億元淨利潤計算出稅前淨利潤5.61億元，投資淨收益1.47億元，營業外收支淨額1.77億元，其中主要為政府補貼收入1.8億元。以上兩項收入合計為3.24億元，對稅前利潤總額的貢獻達到57.71%。由此得出結論，科大訊飛的利潤增長不可持續。
科大訊飛隨後對這一觀點回應稱：
按照作者的觀點和邏輯，就不會有像亞馬遜、特斯拉、京東等這樣的企業了。以亞馬遜為例，其虧損近20年，估值卻達4800億美元，這就是其廣大投資者對其戰略和落地執行能力的認可。
薛雲奎卻再度反擊稱，科大訊飛與亞馬遜沒有可比性，二者的商業模式、公司規模差異巨大，且亞馬遜並沒有虧20年，過去10年有8年盈利。
9月7日，中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威也發聲，力挺薛雲奎，稱科大訊飛的問題是高科技企業通病。而從市場反應看，薛雲奎的言論發表之後，科大訊飛的股價一直低迷至今。
有分析認為，科大訊飛此前的重點業務定位於教育領域，股價大漲隻是因為趕上了AI風口。科大訊飛技術優勢雖然十分明顯，但要在短期內變現仍有難度。
查詢科大訊飛2017年半年報發現，教育產品和服務、電信增值產品運營、信息工程在公司營收中占比合計超過60%，其中教育產品和服務占比為26.97%。但無論是教育、電信還是信息工程，科大訊飛的客戶都是麵向學校和企業的，而不是麵向普通消費者。而過去10年間銷售收入和淨利潤複合增長率均超30%的科大訊飛，盈利能力已現持續下滑趨勢。
而且除了盈利繼續下滑，科大訊飛的現金流也在萎縮。據三季度報，科大訊飛1-9 月份經營活動產生的現金流量淨額-6.47 億元，較上年同期降低84.93%。
科大訊飛自詡“中國智能語音與人工智能產業領導者”，技術優勢明顯，但是否具有優秀的產品和營銷能力，把技術變現，並迅速建立起自己的護城河，才決定了科大訊飛的上升空間。
延伸閱讀：中興通訊AH股大跌，交銀稱3季度收入下跌是重點、對公司全年盈利感到失望
10月18日晚間，中興通訊披露前三季度業績快報。前三季度營業收入765.8億元，歸屬於上市公司普通股股東淨利潤39.05億元，同比分別增長7.01%、36.6%；利潤總額為52.9億元，較上年同期增長26.38%。公司預計，2017年全年盈利43億至48億元，上年同期虧損23.57億元，預計同比增長282.44%至303.65%。
盡管中興通訊稱業績符合預期，但交銀國際報告稱，中興通訊前三季度業績意味著三季度營收同比下降5%，環比下降20%。今年以來，中興和其他5G相關股份大幅上漲。可是，5G在中國的采納將會是一個逐步的過程，與4G采納率迅速增長不同，預期4G和5G用戶並存的情況將會持續多年。因此目前估值所反映的高增長在未來兩年不會出現。
中銀國際也將中興通訊H股評級從買入調降至持有；大摩稱收入增長放緩屬預期內，因為內地電信業資本開支處下行周期。另外，中興發表全年純利指引，預計取得43億至48億元，低於市場估算的49億元。
大摩稱，中興股價相當於該行明年預測市盈率23倍，上一次市盈率高於20倍時屬2010至2011年，公司受惠於內地3G周期及海外擴張。不過，大摩表示，5G對公司的貢獻預計2019才具體展現。因此，維持“減持”的投資評級，等待更好的買入點。
不過與此同時，美國富瑞金融集團認為，中興通訊第三財季淨利潤之所以同比下降5%，主要因為季節性因素，建議投資者趁低買進該股。
不管下降真相是什麼，筆者認為：股價上漲後放利好、股價下跌後放利空都是值得注意的風險~
最後更新：2017-10-19 23:46:38