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期貨
適當性製度是保護投資者的第一道防線
投資者適當性管理是現代金融服務的基本原則和要求，也是成熟市場普遍采用的保護投資者權益和管控創新風險的做法。2008年金融危機之後，為維護金融市場健康穩定發展，國內外監管機構已逐步建立適當性管理製度。2016年12月12日，為落實國務院關於健全適當性製度的要求，強化經營機構投資者適當性義務，維護投資者合法權益，統一適當性管理規定，證監會發布了《證券期貨投資者適當性管理辦法》(下稱《辦法》)。《辦法》搭建了投資者適當性管理的基本框架，同時要求各行業協會應當製定完善會員落實適當性管理要求的自律規則供經營機構參考。
為貫徹落實《辦法》，明確經營機構在實施適當性管理中的操作程序和工作要求，中國期貨業協會於今年1月組成了《期貨經營機構投資者適當性管理實施指引》(下稱《指引》)擬訂工作小組，正式啟動擬訂工作，我公司有幸參與其中並作為牽頭公司。
投資者適當性管理的基本原則
《辦法》和《指引》的原則，均是將適當的產品或者服務銷售或者提供給合適的投資者。《辦法》和《指引》要求經營機構了解自己的投資者和銷售的產品或者服務，對投資者進行分類、對產品或者服務進行分級，根據適當性匹配原則，將投資者和產品或者服務進行一一對應，最終達到該目的。
在適當性管理過程中，經營機構應當勤勉盡責，審慎履職。現階段期貨市場仍以中小投資者為主，其在知識儲備、投資經驗和風險意識方麵有所欠缺，因此經營機構應當發揮自身的專業水平和信息優勢，避免投資者因其專業上的欠缺導致不必要的損失，即“賣者有責”。在經營機構已審慎履行各項適當性義務，為投資者提供適當性匹配意見後，投資者結合自身情況和經營機構的適當性匹配意見，自主做出投資決策，獨立承擔投資風險，即“買者自負”。
《指引》的實施構築了保護投資者的第一道防線，這道防線限製了經營機構主動推介不適當的產品或者服務給投資者，而非限製投資者的交易權。在經營機構了解投資者，提出了適當性匹配意見之後，投資者仍有權購買高於自身風險承受能力的產品或者服務，隻是需要接受特別的風險警示。
經營機構按照《辦法》和《指引》要求，為投資者提示相應的風險、進行審慎評估，投資者簽字確認後，依舊可以購買，但此時投資者遵循“買者自負”原則，獨立承擔投資風險。
目前期貨行業適當性管理規定散見於各產品及業務的規定中，且各適當性管理要求也不盡相同，缺乏統一清晰的監管底線，《指引》的製定可以統一行業監管底線標準，明確經營機構適當性義務，避免執行不到位或監管不到位的情況出現。同時，《指引》的製定也引導了各期貨交易所逐步修改已有適當性準入規定，共同向《辦法》和《指引》的要求靠攏，簡化經營機構的操作流程。
經營機構可以借《指引》實施之際，重新梳理各業務流程，在滿足各項適當性要求的基礎上簡化人為操作、增加自動化操作，從而減少操作風險的發生，提升經營管理能力，增強客戶體驗。
期貨行業的分級與分類特點
《指引》已將期貨行業產品服務的評級進行了劃分並規定於名錄中，主要分為經紀業務、風險管理業務、資產管理業務三大部分。產品或者服務的風險等級分為五級，對於經紀業務與風險管理業務，鑒於期貨行業特有的交易規則和風險，經紀業務被評為R3、R4風險等級，風險管理業務被評為R4、R5風險等級，對於投資谘詢業務，名錄並未直接指定其風險評級，而是依照谘詢標的風險等級確定。對於資產管理業務，《指引》與基金業的資管產品五級分級方案對接，層級清晰，對應方式明確，基本不改變原有交易習慣和作業模式，避免了協會之間指引要求不同給經營機構帶來的操作不便，市場認可程度高。
《指引》依照《辦法》要求將投資者從兩個維度進行分類，一是專業投資者與普通投資者，二是風險承受能力。對於專業投資者與普通投資者分類，《指引》同《辦法》保持一致。對於風險承受能力，《指引》規定共分為五類並要求通過風險承受能力問卷評估普通投資者的風險承受能力等級。經營機構可以自主設置問題與選項的分值權重，但問卷問題不應少於十個，內容應當至少包括收入來源和數額、資產狀況、債務、投資知識和經驗、風險偏好、誠信狀況等因素。如此既可保證充分全麵了解投資者，又給了經營機構一定的自由度，使個性化、差異化服務成為可能。
通過執行了解評估投資者和產品、匹配銷售、加強內部控製等適當性管理要求，能夠幫助經營機構有效管理風險，優化投資服務，提高差異化競爭能力，最終有助於期貨行業的健康穩定發展。
(作者係國泰君安期貨總經理)
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-06-30 09:07:30