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期貨
發展大宗交易平台需要突破電商思維定式
摘要
對於即期現貨、期貨和中遠期現貨電子交易的差別，市場上有些爭論。
對於即期現貨、期貨和中遠期現貨電子交易的差別，市場上有些爭論，甚至認為現貨大宗交易平台就是“非法期貨”。筆者認為，區分期貨交易和非期貨交易的核心是以下兩點：一是交易的標的是商品合約還是商品本身，二是交易是否以實物交割為目的。比如白糖交易，投資者會在線下的商店或電商平台上購買用於消費，也可能因為從事白糖生意，在線下買賣。投資者可能會在廣西糖網現貨中遠期電子交易平台買賣白糖，也可能會在鄭州商品交易所交易白糖期貨合約。散戶投資者在鄭商所交易的是白糖合約，不是以實物交割為目的。不過，我們認為，現貨大宗交易平台不是期貨，也不是非法期貨。
大宗商品往往交易金額巨大，上下遊的廠商之間都需要穩定的銷售和供應關係，他們都有能力找到和服務好對方的需求。為了節省不必要的支出，當然企業更希望直接交易。這看上去是一種完美的流通方式，沒有中間商賺差價，買家和賣家直接交易，但實際上並不完美。因為這種交易方式很難確定交易的合理價格，在實際業務中，還要參考第三方交易場所的價格。理想的交易方式，是買賣雙方通過一個中間交易場所進行充分的價格博弈，才能發現更為合理的交易價格。參與定價的不但應該有上下遊的生產和消費廠商，還要有各類投資者。這也是LME會成為全世界重要金屬定價和交易中心的原因。市場接受公允價格的確定，是大宗商品交易平台的核心。
正視和重視“38號文”和“37號文”的限製
“國發〔2011〕38號”文件和“國辦發〔2012〕37號”文件(下稱“38號文”、“37號文”)發布後，對大宗商品交易界影響較大。“38號文”和“37號文”規範交易場所經營的精神，是為了鼓勵大宗商品中遠期交易市場回歸現貨交易，更好地服務實體經濟，抑製嚴重投機和價格操縱行為。文件尤其禁止交易場所股東和經營者與投資者對賭，禁止通過技術手段或者利用短時資金優勢幫助或縱容部分交易方“打爆”中小交易方，防止管理人員侵吞客戶資金、經營者卷款逃跑等違法犯罪事件發生。
在“38號文”和“37號文”中，是如何區別期貨交易、現貨交易、中遠期交易的？集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中進行的標準化交易是期貨獨有的特點嗎？標準化交易等同於合約交易嗎？這些都有待商榷。隨著經濟的飛速發展，大宗商品現貨除了商品屬性，還有金融屬性。正是因為大宗商品有金融屬性，要服務好實體經濟就要給大宗商品經營的相關參與者提供未來買進或賣出一定價格和數量的權利。這樣，相關經營者才能根據他們的生產能力、對市場需求和未來價格的判斷選擇對自己最有利的價格、數量和時間進行交易。
國務院總理李克強在2017年6月21日的國務院常務會議上舉了一個例子說：“幾年前微信剛出現的時候，相關方麵不讚成的聲音也很大，但我們還是頂住了這種聲音，決定先‘看一看’再規範。如果仍沿用老辦法去管製，就可能沒有今天的微信了！”李克強總理舉此例，要求政府部門對待各類新業態、新模式要有“包容審慎”態度。期待主管部門在對待大宗商品在線交易平台這一新業態上，也同樣秉持“包容審慎”的態度。
大宗商品市場要抓住四個關鍵點
大宗商品交易平台第一個最大的關鍵點是如何樹立平台的公信力。由於大宗商品交易平台涉及的交易金額巨大，公信力是平台發展的首要基礎要素。因此，大宗商品交易平台要讓交易者信任平台的實力和信用，放心把交易保證金存放到平台，放心把交易放到平台上進行，放心把貨物和資金通過平台來交換。
第二個關鍵點是要保證交易的流動性和活躍度。隻有保證交易場所的流動性，讓交易者想買的時候買得進，想賣的時候賣得出，商品交易市場才能成為市場。要鼓勵和吸引各類市場主體參與到交易中，不僅包括參與商品生產、流通、消費的各級市場主體，更要吸引更多投資者和投機者參與交易，讓買賣進行充分博弈，才能發現更為公允的價格。
第三是要均衡大戶在交易中的比例，保證參與的交易方實力相對對等。這就像在一場摔跤賽中，參賽選手要分等級，如果任由80公斤級的選手和50公斤級的選手對抗，顯然是一邊倒的結局，比賽就失去了公平性。
第四是要保證各種交易信息的公開和透明。比如，產能變化、產量變化、庫存、物流情況、需求的基本麵信息以及其他相關市場的變化情況等。交易平台要把所有可能影響價格變動的信息最大程度地公開。
大宗商品交易不是簡單的零售，其買賣雙方的交易目的、交易方式、交易習慣、關注點都不同於零售，不能照搬消費品電商的模式去發展。大宗商品在線交易需要同時兼顧商品屬性和金融屬性，要在金融屬性交易的標準化要求和現貨交割的多樣性之間找到平衡點，要創新發展一種能夠融合期貨標準化交易和電商多樣化交割的新交易方式。
發展一個統一的大宗商品在線交易平台，獲取大宗商品定價權，是市場需求所在，也是國之所需，時代之所需。這需要順天時、有地利、應人和，值得吾輩為之攻堅克難，成就事業。
(作者為化時代創始人)
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-08-18 08:49:43