期權杠杆率的特征

摘要

越來越多的投資者對期權這類非線性衍生產品產生興趣，而其高杠杆性更是成為投資者的關注點之一。

　　隨著豆粕期權的上市，越來越多的投資者對期權這類非線性衍生產品產生興趣，而其高杠杆性更是成為投資者的關注點之一。

　　在金融衍生工具市場，杠杆比率是衍生工具所代表的實際價值與建立倉位所付出的現金額的比率。杠杆比率越高，標的資產價格每單位的變動可帶來的盈利或虧損就越大，意味著投資風險較高。基於期權非線性盈虧結構，期權的杠杆率需要從成本和收益率兩個方麵理解。

　　從成本角度講，期權杠杆率等於標的期貨價格與期權權利金的比值，這也是傳統意義上的杠杆率定義。以豆粕期權為例，當標的期貨價格為2772元/噸時，M1709-C-2800價格為63.5元/噸，期權杠杆率則為43.65，他表示每1元期權便可買入價值43.65元的豆粕期貨。

　　然而，由於期權的非線性盈虧結構，這並不代表相同標的資產價格波動下，期權收益率等同於標的期貨收益率，所以還可以從收益率角度來詮釋杠杆率，它也被稱為真實杠杆率，其定義為：

　　真實杠杆率=期權收益率/標的期貨收益率=成本杠杆率×Delta.

　　很顯然，與成本杠杆率相比，真實杠杆率更加真實地體現了期權盈利能力。

　　除此之外，期權杠杆屬性還呈現以下兩個特點：

　　1。看跌期權真實杠杆率為負值。由於看跌期權權利金與標的資產價格呈反向變動，由定義可知，這導致看跌期權真實杠杆率為負。

　　2。期權杠杆率是隨期權實虛值程度的變動而變動的。期權權利金是多維因素影響的，這使得在相同標的資產下，不同執行價格的期權呈現不同權利金狀態，杠杆率也因此不同，以下為5月16日收盤後M1709期權係列合約杠杆率對比圖。

　　圖為看漲期權杠杆率

　　圖為看跌期權杠杆率

　　由上圖可知，隨著期權虛值程度的加深，無論是看漲還是看跌期權，成本杠杆率不斷增加，這是由“虛值程度越深，權利金越低”的價格規律決定的。此外，兩類期權的真實杠杆率的絕對值同樣不斷增加，但變化程度遠小於成本杠杆率。

　　很多投資者可能會受期權高倍杠杆吸引而更多選擇虛值期權進行交易，這符合豆粕期權成交分布狀況，然而也必須清楚虛值期權，尤其是深度虛值期權的特點：權利金低。對於買方而言，這意味著勝率較低；而對於賣方而言，勝率變大，但收益相應變小，而且一旦風險事件來臨，有可能造成較大損失。 (作者單位：永安期貨)

(責任編輯：DF306)

最後更新：2017-06-18 01:24:37