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期貨
原油期貨細則解讀：一手保證金需2.4萬元
摘要
隨著原油期貨標準合約細則近日公布，標誌著原油期貨上市取得突破性進展。
萬眾翹首以待的中國版原油期貨唿之欲出，隨著原油期貨標準合約細則近日公布，標誌著原油期貨上市取得突破性進展。
根據細則，原油期貨交易將選擇中質含硫原油作為交割標的，單位客戶100萬、個人客戶50萬的資金門檻。第一財經記者在細則公布後向上海期貨交易所詢問規則製定的背景及交易細節考慮，上期所子公司上海國際能源交易中心(下稱“能源交易中心”)16日進行了詳細的官方回應。能源中心相關負責人表示：
“我國推進原油期貨市場建設旨在為企業提供有效的價格風險管理工具，為企業持續經營提供風險屏障。此外盡管歐美已有成熟的原油期貨市場，但其價格難以客觀全麵反映亞太地區的供需關係。推出我國的原油期貨將有助於形成反映中國以及亞太地區石油市場供求關係的基準價格體係，通過市場優化石油資源配置，服務實體經濟。建設原油期貨市場是我國期貨市場的對外開放和國際化的重要實踐之一。”
原油期貨上市意義重大
為準備原油期貨推出，上海期貨交易所於2013年11月就正式出資設立上海國際能源交易中心，距今已有4年光陰。
一直以來原油作為大宗商品的“龍頭”品種存在於商品市場中，原油是化工品的生產原料、也是大宗商品運輸所需燃料、隨著生物能源技術的進一步開發，原油在大宗商品領域決定著很多工業品乃至農產品的成本。因此行業內早就對原油期貨的上市翹首以盼，然而好事多磨。
對於中國而言，原油期貨的上市意義不凡，首先，影響最深遠的必然是原油市場定價權、以及價格體係建立上。億信偉業首席顧問江明德接受采訪時表示：
“如今中國已經超過美國成為全球第一大原油進口國。原油是戰略物資，原油期貨從價格戰略上，定價話語權上將有著深遠的影響。”
東航金融衍生金融部經理嶽鵬也認為，缺乏期貨品種使得我們在金融定價權上完全被動。原油期貨在上海國際能源交易中心掛牌後，首先就能刷新傳統亞洲地區的定價體係，傳統上新加坡在亞洲能源金融方麵有很強定價權。據說，中石油、中石化將積極參與未來在上海掛牌的原油期貨，如此更方便引入與他們打交道的中東石油商以及國外機構投資者，使得這些群體按照我們製定的交易規則交易，利於金融定價權的逐步形成。
除了定價權以外，國際化也是這次原油期貨中最為特別的地方。上海石油產品貿易行業協會副秘書長吳君認為：
“從宏觀層麵來看，除了定價以外，原油期貨上市，還有利於推動國內石油流通體製改革。原油期貨是首創以人民幣計價的原油交易，有利於推動人民幣國際化、推動中國期貨市場的國際化。”
從能源交易中心合約設計思路來看，能源交易中心確立了“國際平台、淨價交易、保稅交割、人民幣計價”的基本思路。
“國際平台”即交易國際化、交割國際化和結算環節國際化，以方便境內外交易者自由、高效、便捷地參與，並依托國際原油現貨市場，引入境內外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等，推動形成反映中國和亞太時區原油市場供求關係的基準價格。
“淨價交易”就是計價為不含關稅、增值稅的淨價，區別於國內目前期貨交易價格均為含稅價格的現狀，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。
“保稅交割”就是依托保稅油庫，進行實物交割，主要是考慮保稅現貨貿易的計價為不含稅的淨價，保稅貿易對參與主體的限製少，保稅油庫又可以作為聯係國內外原油市場的紐帶，有利於國際原油現貨、期貨交易者參與交易和交割。
“人民幣計價”就是采用人民幣進行交易、交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。
參與交易需關注三大要點
對於交易者而言，投資標的物是必須要了解的，雖然統稱為原油，但是規格仍是千差萬別。與主流的兩個原油交易所合約——紐約商業交易所的輕質低硫原油(WTI期貨合約)以及倫敦國際石油交易所的布倫特原油期貨合約不同的是，在交割標的物上，能源交易中心選擇中質含硫原油作為交割標的。
能源交易中心16日表示，之所以選擇中質含硫原油作為交割標的，一是因為中質含硫原油資源相對豐富，其產量份額約占全球產量的44%左右；二是因為中質含硫原油的供需關係與輕質低硫原油並不完全相同，而目前國際市場還缺乏一個權威的中質含硫原油的價格基準；三是因為中質含硫原油是我國及周邊國家進口原油的主要品種，根據海關總署發布的統計數據，我國2016年進口原油3.81億噸，其中來自中東地區的原油1.83億噸，占比高達49%，形成中質含硫原油的基準價格有利於促進國際原油貿易的發展。
與很多新上市的金融產品類似，原油期貨也有其投資者進入門檻。根據《上海國際能源交易中心期貨交易者適當性管理細則》的規定，單位客戶申請開立能源中心交易編碼的，申請交易編碼前5個工作日該單位客戶保證金賬戶可用資金餘額均不低於人民幣100萬元或者等值外幣。個人客戶申請開立能源中心交易編碼時，申請交易編碼前該個人客戶5個工作日保證金賬戶可用資金餘額均不低於人民幣50萬元或者等值外幣。同時，單位客戶、個人客戶還需符合知識測試要求、交易經曆要求等。
具體到一手保證金來看，標準合約規定為1000桶/手，與國際主流原油期貨保持一致，結合目前國際原油價格換算，我國原油期貨每手合約價值大約為35萬元人民幣。若按7%收取保證金，投資者參與原油期貨交易開倉1手約需繳納2.4萬元保證金。
在具體交易上，不建議個人投資者參與，因為從國際上來看，原油市場是一個機構市場。雖然我們的價格是中國價格，但是在剛起步的時候受外盤影響可能會很大。在這個過程中，變化因素比較多，一般投資者對信息掌握有限，不建議個人投資者馬上參與。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-06-18 01:24:45