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期貨
期貨交易中的另類賺錢途徑
大家熟悉的就是普通的期貨交易，或者套期保值。而今天，小曼就來和大家聊聊期貨交易中另類的交易手法--套利交易。由於期貨可以做空，所以期貨可以在一個合約上做多的同時又在另外的品種或者合約上做空，由此引申出期貨類除單邊操作以外的另外三種操作模式：套利、對衝、組合；以及另外兩類金融衍生品：期權、掉期，等等。今天我們我們就現有的模式展開集中討論。
我們認為，套利應指相關品種或相關合約的多空結合操作，包括跨市套利、跨期套利、跨品種套利。跨品種套利中的產品必須有強相關性，如大豆、豆粕、豆油間的套利，而大豆和銅，或者糖和橡膠之間的雙邊操作等，就不能歸類到套利範疇之內。
套利的說法相當多，有我們熟悉的“跨市套利”、“跨期套利”和“跨品種套利”。我們按操作依據可以分為5大類：一類是內因套利，一類是趨勢套利，還有一類可以算作另類套利。今天我們就來聊聊內因套利。
內因套利也可以稱為“收斂套利”。內因套利是現在市場的價格偏離了（根據長期曆史數據統計出的）合理的價差區間，認為價格有回歸合理價差的需要而做出的一種套利交易。做內因套利並非一件簡單的事情，首先要對現貨產業有非常清晰的了解，其次要對套利做好風險控製。
從深層次角度來說，巴菲特購買跌破淨資產的股票的行為，就是一種內因套利的操作思路。在國際外匯市場上的內因套利甚至成為對衝基金的主要操作模式。
一般來說，內因套利有以下幾個操作難題。
1、逆勢思維
我們在尋找“套利機會”的時候，恰恰就是市場走出與之前不尋常的走勢的時候，因此我們預期市場會從不尋常回複尋常。但是“存在即是合理”，如果這樣的價差本身是不合理的，它又為什麼會存在呢？既然存在，而且長期持續存在，就一定有它存在的道理。
2、預測思維
內因套利是比較典型的預測思維——預測價差會回歸，預測價差會回歸到某個區間。
但是，市場不斷在變化，為什麼價差走勢一定會按你設想的方向來發展呢？
3、正確率未必髙
套利介人的時間往往是在價差格局發生巨大改變的初期，改變可能要發生很長時間，甚至不再回頭，這個時候介人確實是很危險的。
4、收益有限
在承擔了上述無限大風險的前提下，套利的收益是相當有限的，一旦回到“正常”的價格區間，你就會選擇出場。
5、風險無限
在套利上止損是件極度艱難的事情。比如，你認定黃豆和豆粕的合理價差是250~450元，現在價差是200元，你認為這是很好的機會；到了150元的時候，你會認為是更好的機會；到了100元，就是絕妙的機會……可惜價差到0的時候你已經是巨虧了，那你是應該在0止損，還是在0加碼？
6、不易砍倉
套利很慢，不會立即產生利潤，它可能慢慢耗光你的時間和金錢。你發現自己的賬戶每天隻少去了幾百元，你想也許再等一天價差就會回歸，
但實際上虧損在慢慢增大……一個客戶可能會在吃了一個虧損的停板後果斷平倉，但是對於一個虧損的套利頭寸是非常不舍得砍掉的。
7、頭寸設置
套利在實施細節上也有很多無法解決的問題。舉例來說，套利是套價差，還是價比？如果你認為銅鋁價格不會相差太大，銅20000的時候鋁10000,是該賣1手銅買1手鋁，還是賣1手銅買2手鋁？在銅80000鋁I20000的時候，是賣1手銅買1手鋁，還是該賣1手銅買4手鋁......
8、相關程度
在豆油價格相對比較平穩的年代，有壓榨公式的存在：黃豆價=豆粕價xO.84+豆油價>
9、交割問題
如果有能力實現順利交割的話，一些內因套利的可操作性就大大增強。尤其是一些近月價格過低、遠月價格過高的跨期套利，可以通過買近拋遠的操作形式，兩次交割倉單來實現套利理論。但是這樣的操作並非完全沒有風險，隻要一個環節出現問題，就有發生巨虧的可能。
10、費用高
套利因為是雙邊操作，費用要比單邊操作多一倍。
11、占用資金
套利的雙邊操作，就使得保證金要比單邊操作多一倍（鄭州交易所近年來已經可以實現套利指令，這樣雙邊反向同時操作隻需要收一邊的保證金）。
12、流動性問題
套利是要在不同品種或不同合約間來操作，這就可能存在兩個有關流動性的問題：一個是操作的不同品種之間的流動性差別大；一個是同一品種不同合約間的流動性差別大。大多數期貨品種在同一時間的話隻有一個合約是活躍的主力合約，在做套利的時候，在流動性差的品種和合約上可能連進出場都會麵臨很大的問題。尤其資金較大時，非活躍合約常常承載不了這麼大的資金量。
更為致命的問題發生在出現極端行情的時候，市場其整體的流動性會出現問題，套利雙邊持倉的流動性可能出現不一致的情況，這個時候套利持倉就有可能變成近似的單邊持倉，如2008年10月出現大麵積跌停的情形(見圖3-21)。這類問題我們在“流動法則”一篇中還將詳細闡述。
13、協議平倉問題
國內的期貨風控體係中有個非常重要的“三板強平製度”，即一個合約連續出現三個交易日封單邊漲跌停板的時候，則該合約休市一天，並將其和虧損較多的頭寸進行協議平倉。套利如果遇到這樣的情況，很可能有一部分持倉被牽涉到協議平倉之中，使得套利在不可控的情況下變成了單邊持倉，風險即在瞬間迅速放大。
14、保證金問題
套利本身是個薄利行為，所以一般操作的時候都是重倉操作。但是在很多情形下，期貨公司會調高持倉保證金（見第二篇“杠杆法則”），保證金大幅度調高的同時很可能給套利帶來了保證金不足、需要強行平倉的風險。
另一方麵，客戶如果自己不平倉，而由期貨公司的風控部門來實施強平，期貨公司這時並不會將套利者的雙邊持倉按同比例平倉，而是按照老單優先原則——最早開倉的持倉先予平倉，所以同樣容易演變成單邊持倉。
15、期限問題
內因套利是在價差不合理的時候進行的套利操作，希望用時間換回價差冋歸合理的區間範圍。但是期貨有到期的特點，然而時間往往是不等人的，套利的最長持有期限往往隻有幾個月甚至不足一個月。在2004年，你期待豆價與豆粕價差能回歸到250元，然而馬上就麵臨交割到期的難題，作為一般投資者沒有能力交割現貨，所以在交割之前隻能被迫出場。
來源：期貨吧
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最後更新：2017-10-08 08:59:30