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期貨
希臘值的大作用
可以輕鬆應對期權頭寸風險分析、持倉損益歸因、持倉盈虧預測等難題
何為希臘值
期權價格由標的價格、到期時間、波動率三個因素決定，這已是老生常談。理論上來講，期權定價公式可以表示為，以標的價格(f)、到期時間(t)、波動率(σ)三個因素為自變量，期權價格為因變量的多項式。
P=Ax+By+Cz (1)
而這個公式我們就熟悉多了，隻要知道了A、B、C三個係數，無論x、y、z怎樣變化我們都可以求得對應的P值。這裏x、y、z三個自變量就是f、t、σ三個因素，P就是對應的期權價格。當然，在實際當中P與 f、t、σ三個因素間是更為複雜的非線性關係。
P=Af+Bt+Cf2+Dσ+…… (2)
公式後麵省略了很多f、t、σ的高階項，因為階數的增加對P的影響會越來越小。隨著標的價格變化、到期時間衰減、波動率漲跌，我們就可以通過公式(2)簡單估算出期權價格的變化。
△P=A△f+B△t+C(△f)2+DAσ (3)
讀到這裏，你會發現期權定價好像並沒有想象中的複雜。如果精度要求不高，可以通過公式(3)簡單進行估算，從而預估在不同情形下頭寸的損益。
這種情景分析正是風險控製的重要一環，隻要將預想中最有利的情況與最不利的情況都代入公式(3)就可以得到頭寸最大盈利與最大虧損的預估值。接著通過調整頭寸，就可以得到理想的盈虧比，同時將最大虧損控製在可承受範圍。
另外，我們可以單獨分析暴露在f、t、σ上的風險。這個過程更為簡單，從公式(3)中可以看出，f變動對於P的影響程度完全取決於A的大小，因此A就是期權頭寸在標的漲跌方麵暴露的風險。以此類推，B就是頭寸在時間流逝方麵暴露的風險，D就是頭寸在波動率漲跌方麵暴露的風險。
那麼現在的關鍵就是A、B、C、D分別都是什麼呢？又怎麼計算呢？
其實，它們都屬於本文的主角，也就是“希臘值”。公式(2)中省略了很多f、t、σ的高階項，這些高階項前麵也都有各自的“希臘值”。為了區分這些“希臘值”我們給它們起了不同的名字，我們通常用到的A、B、C、D分別叫做 Delta、Theta、Gamma、Vega，其中隻有Gamma是二階的希臘值，對於入門投資者來說可以放在最後學習。它們的計算在基礎的期權定價課本中都有涉及，我們這裏不做贅述。在實際交易當中，專業的期權交易軟件也都會提供計算好的“希臘值”，因此大家也不必擔心，隻需要會用即可。
希臘值的兩個要素
每個希臘值都有兩個要素：一是符號(+/-)，二是數值。
1.Delta
(1)符號
“+”代表做多標的物，例如：買入Call、賣出Put 做多標的物，Delta為正值；
“-”代表做空標的物，例如：賣出Call、買入Put 做空標的物，Delta為負值。
(2)數值
Delta數值的理解有兩種角度。
期權的Delta值代表其在方向交易上等於多少份等合約價值的期貨。舉例：
同時，期權的Delta值代表到期日它進入實值的概率。
任何時期，買入平值Call，Delta = +0.5 ；買入平值Put，Delta = -0.5；
臨近到期，實值+Call Delta = +1 ；實值+Put Delta = -1.
2.Vega
(1)符號
“+”標的超預期波動，隱含波動率上漲時賺錢，例如：買入Call、買入Put時Vega為正值；
“-” 標的預期內振蕩，隱含波動率下跌時賺錢，例如：賣出Call、賣出Put時Vega為負值。
(2)數值
隱含波動率增加時期權價格上漲的數值。舉例：
3.Theta
(1)符號
“+” 賣期權收取的權利金逐日轉為已實現收益，例如：賣出Call、賣出Put時Theta為正值；
“-” 買期權付出的權利金逐日轉為已實現虧損，例如：買入Call、買入Put時Theta為負值。
(2)數值
隨時間流逝，期權權利金衰減的數值。舉例：
希臘值的理解與應用
希臘值都有一個非常棒的共性，就是標準化可以加減。無論是不同行權價，還是不同到期日，任何期權合約的希臘值都可以加總起來，從而得到總持倉的匯總希臘值，也就是得到了整體頭寸的風險暴露情況。
當然，不同的希臘值所代表的風險暴露情況也不同。
通常我們會使用專業期權軟件自帶的希臘值匯總功能來分析頭寸的風險暴露情況。
下圖是某一交易日實際持倉的希臘值情況。從“合計”一行的匯總希臘值可以看出，(1)Delta值為正，即標的物上漲獲利，下跌虧損；(2)Vega值為正，即期權IV整體上漲獲利，下跌虧損；(3)Theta值為正，即隨著時間流逝，會有額外的時間價值轉為收益。
另外，我們也會關注不同月份的風險狀況。以1707合約為例：(1)Delta值為正，標的物上漲對1707合約持倉有利，標的下跌則虧損；(2)Vega為負與總體持倉不同，即1707合約IV整體上漲1707合約持倉虧損，IV下跌則獲利；(3)Theta為正，即隨著時間流逝，1707合約持倉會有額外的時間價值轉為收益。
總體來說，希臘值的理解與應用並不困難，一經掌握，投資者便可以輕鬆應對期權頭寸風險分析、持倉損益歸因、持倉盈虧預測這些難題。對於更高階的希臘值，我會在後續文章中逐步介紹。
(責任編輯：DF306)
最後更新：2017-10-09 08:49:31