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美團點評，真的值300億美元嗎？

文|楊國英

對互聯網“網紅公司”的估值，須有腦洞大開的想象力。

10月19日，美團點評估值300億美元、融資40億美元的新聞，刷爆了朋友圈，這標誌著全球未上市科技公司估值榜前五位中，帶有“中國概念”的已經“五占其三”，滴滴、小米和美團點評分別位列第二、第三和第五位。

300億美元是個什麼概念？目前百度的市值逾920億美元、京東的市值近560億美元，美團點評的最新估值，已經占到百度市值的33%、京東市值的54%，而後二者分別位居國內互聯網公司的探花和傳臚寶座。

從會計學的角度看，公司估值曆來存在多個核算方法、且涉及到多個參照維度。而對於非上市的互聯網公司而言，現在流行的是，言必稱“用戶數”和“賽道”，隻要“用戶數”足夠龐大，隻要“賽道”足夠寬闊，如何估值，那就看投資人的想象力了。

至於“用戶數”，美團點評貌似對得起300億美元的估值。公開資料顯示，目前美團點評的活躍買家為2.4億，京東的活躍用戶數近2.6億（6月30日之前的12個月），百度的移動搜索月活躍用戶數則為6.65億（2016年12月）。

但是，與美團點評相比，京東已經築起供應鏈的防護牆，這使得它具備在電商紅海中拚殺的能力，此外，內生於電商屬性的互聯網金融（京東金融），未來也具備一定的想象空間。

而至於百度，近幾年雖說贏利能力下滑，但其淨利潤卻還是年年為正的，何況，百度現在還有國內AI（人工智能）一哥的想象力加持。

在王興“無邊界”的理念下，近兩年美團點評的賽道，好像變得開闊了——其業務的主戰場，已從外賣、團購，進軍到電影票、酒旅、移動出行、短租等等。

美團點評的口號也變成“吃得更好，活得更好”，試圖構建起全頻道的本地生活服務平台——如此一來，美團點評的未來估值想象力，不要說300億美元，就是3000億美元也不過分，因為僅以其目前試水的移動出行為例，這一領域的對標公司滴滴，最新一輪的估值已經超過500億美元。

這樣的想法，有沒有可能實現？短期徒有其表，是有可能的，依靠強大的執行力。

這樣的想法，到底好不好？不好，因為規模並不等於經濟，長期應該也很難有成功的可能。

在“內存如金”的手機體驗時代，如果一款APP能夠更多地滿足用戶需求，用戶自然是樂見其成的，畢竟，這樣可以更少地下載APP，手機頁麵也可以變得更為簡潔。但是，美團點評這一拓寬賽道的邏輯，事實上，可能經不起嚴謹的推敲。

其一，多點作戰的實力值得商榷。無論是外賣、團購，還是電影票、酒旅、移動出行和短租，這些業務的核心拓展手段是“競價模式”，也就是說，在取得一家獨大的地位之前，你可能要用持續的補貼，以保留並搶奪活躍用戶的數量。

如果僅是在單一領域通過補貼手段打垮（或合並）對手，比如外賣領域，美團點評有沒有可能，是有一定可能性的。

但是，多領域同時作戰，有沒有可能，顯然是絕無可能的，僅專注於移動出行的滴滴，其資本實力就已經遠超美團點評，此外，專注於酒旅業務的攜程，其目前市值也高達260億美元，幾乎與美團點評的最新估值保持同一身位。

其二，不同業務領域的業務邏輯存在衝突。美團點評的外賣和在線票務屬於O2O模式，而移動出行和短租則屬於共享經濟模式，這兩種模式的內在邏輯是存在一定的衝突的。

O2O的用戶粘性弱，極容易發生遷移，屬於終極價格PK性質，既要PK線上、又要PK線下，而共享經濟則是閑置資源優化配置性質，隻要能夠形成一定的市場壟斷，則用戶就會具有較強的的粘性。

其三，美團點評缺乏生態構建的支付支撐。姑且不論當下美團點評的生態構建是不是偽命題，起碼有一點是其硬傷，即缺乏自有支付平台的支撐，盡管當下美團點評已經擁有支付牌照，但是，欲想真正打破支付寶和微信支付二分天下的格局，可以說可能性微乎其微。

一者，現有用戶已經形成使用慣性；二者，支付寶與投資理財及阿裏電商平台之間已經構建起生態體係，微信支付與微信社交之間也已構建起生態體係，這二者的支付功能均具有一定的自我強化功能。

當然，或許有人會產生疑問，美團點評的全頻道本地生活服務功能，難道與自有支付平台之間不能建立自我強化功能嗎？對不起，很難具備，本地生活服務功能的用戶粘性，上文已經講到，其對用戶的粘性相對要弱許多。

互聯網公司的VC和PE投資人，絕大多數是理性的，但是，其間也存在早期投資人身不由己被裹挾、以及產業投資人出於整合並購等因素而後期出手的可能。

畢竟，對於早期投資人而言，如果不能力頂投資項目等到較佳的市場預期時IPO，那麼其早期投資極有可能會產生較大的虧損。從這個角度講，眾多已經融資六、七輪卻依然未上市的互聯網企業，均存在這樣的可能性——沒有哪個投資人是不希望所投項目早日上市套現的，但是在什麼樣的市場預期下上市，這才是關健，否則，寧願被裹挾著繼續力頂，也不願中途收手認虧。

美團點評，真的值300億美元嗎？

未來或難預料。但是，我還是有一句勸告：在樹根尚淺之下，還是不要盲目往眾多枝葉上噴灑營養液為好，相反，裁剪枝葉、突出重點業務反而更為重要。

作者係網易新聞·網易號“各有態度”簽約作者

最後更新：2017-10-21 11:01:22

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